Genel Bakış
Bilanço Gününden Bugüne − %22,3
Gelir yıllık %53,0 büyüdü, hisse başı kâr beklentiyi %0,3 aştı; hisse ilk tepkide %19,7 düştü.
- Gelir2. Çeyrek
- 1,92 Mr $
- ▲ %53 Yıllık
- FAVÖKDüzeltilmiş
- 1,61 Mr $
- Marj %84
Genel Görüş
TUTAppLovin geliri yıllık %53 büyütüp 1,92 milyar dolara taşıdı ve %84 düzeltilmiş FAVÖK marjı yazdı; ama iki kalem de halka arzdan bu yana ilk kez öngörü orta noktasının altında kaldı. Yaklaşık 16 milyon dolarlık, yani %1'lik sapma hisseyi tek seansta %19,7 düşürüp 335,67 dolara, 52 haftanın dibine indirdi. Bundan sonrası, çeyrek sonrası devreye alınan oyun modeli iyileştirmesine ve ilk kez aşağı öngörülen marja (%84'ten %83'e) bakıyor.
Bilanço Günü Kapanışı5 Ağu
335,67 $▼ %19,7Bilanço Günü Tepkisi
- Piyasa Değeri(Bugün)
- ≈ 87,3 Mr $
- 1 Yıllık Getiri(Bilanço Günü)
- − %23
- F/K(Bugünkü Fiyatla · 13,01 $ · Son 12 Ay)
- 20,1
- PEG(Son 12 Ay)
- 0,24
- Net Kâr Marjı(Son 12 Ay)
- %64,6
Bilanço Özeti
30 Saniyede- AppLovin'in geliri yıllık %53 artışla 1,92 milyar dolara çıktı; düzeltilmiş FAVÖK 1,61 milyar dolar, marj %84.
- 3. çeyrek gelir öngörüsü 2,06–2,09 milyar dolar ve şirket FAVÖK marjını ilk kez %84'ten %83'e indiriyor.
- Gelir ve FAVÖK halka arzdan bu yana ilk kez öngörü orta noktasının altında kalınca hisse tek seansta %19,7 düştü.
Rakamlar
Seyreltilmiş EPS
3,76 $
Beklentiyle Aynı
Serbest Nakit Akışı
863 Mn $
FAVÖK'ün Gerisinde
3. Çeyrek Gelir Öngörüsü
2,06–2,09 Mr $
Marj %83'e İniyor
Hisse Geri Alımı
551 Mn $
1,14 Milyon Hisse
Çeyreklik Gelir (Milyar $)
1,26
2Ç 2025 · 1,26 Mr $
1,41
3Ç 2025 · 1,41 Mr $ · Çeyreklik + %11,6
1,66
4Ç 2025 · 1,66 Mr $ · Çeyreklik + %18,1
1,84
1Ç 2026 · 1,84 Mr $ · Çeyreklik + %11,0
1,92
2Ç 2026 · 1,92 Mr $ · Çeyreklik + %4,5 · Yıllık + %52,8
2,06–2,09 Mr $
3Ç 2026Ö · 2,06–2,09 Mr $ · Çeyreklik + %7,6 · Yıllık + %47,3
- 2Ç 2025
- 3Ç 2025
- 4Ç 2025
- 1Ç 2026
- 2Ç 2026
- 3Ç 2026Ö
3Ç 2026 Şirket Öngörüsü
- Gelir2,055 – 2,085 Mr $2,055 Mr $2,085 Mr $
Orta Nokta 2,07 · Piyasa Beklentisi 2,08Orta Nokta Beklentinin %0,5 Altında ▼
- Düzeltilmiş FAVÖK1,71 – 1,74 Mr $1,71 Mr $1,74 Mr $
Orta Nokta 1,73 · Piyasa Beklentisi 1,75Orta Nokta Beklentinin %1,4 Altında ▼
- Düzeltilmiş FAVÖK Marjı%83
Şirket Öngörüsü ~%83 · 2Ç Gerçekleşen %84İlk Kez Aşağı Öngörü ▼
Grafik Nasıl Okunur
Mavi şerit şirketin verdiği alt-üst aralık; uzunluğu şirketin kendine bıraktığı payı gösterir. Siyah üçgen ve altındaki çizgi piyasanın beklediği yeri işaretler, şeridin ortasındaki çentik ise aralığın orta noktasıdır. Üçgen yalnızca piyasa beklentisi bilinen satırlarda çıkar. Şirket aralık değil tek bir sayı verdiyse ve piyasa beklentisi de bilinmiyorsa o satırda şerit hiç çizilmez; ölçülecek bir uzunluk da, karşılaştırılacak bir konum da yoktur. Eksen orta noktaya göre ±%1,7.
Şirkete Özgü Ölçüler
Faaliyet Nakit Akışı
869 Mn $
▲ %12,5 YıllıkBasın Bülteni
Sürdürülen Faaliyetler Net Kârı
1,27 Mr $
▲ %64,1 YıllıkBasın Bülteni
Net Kâr Marjı
%66,0
Basın Bülteni
Nakit ve Benzerleri
3,05 Mr $
Basın Bülteni
Araştırma Geliştirme Gideri
99,9 Mn $
▲ %126,9 YıllıkBasın Bülteni
Dolaşımdaki Hisse
335 Mn hisse
Basın Bülteni
Ölçüler yalnızca şirketin kendi belgelerinden alınır; her birinin yanında hangi belge olduğu yazılı.
“Bu işi her zaman kendi beklentilerimizi aşma hedefiyle yönettik; bu çeyrekte bunun altında kaldık.”
- Model İyileşmesi 3. Çeyreğe Kaydı
- Tüketici Harcaması 4Ç Zirvesinin %28 Üzerinde
- Video Üretimi En Büyük Darboğaz
Özet ve Değerlendirme
Özet
AppLovin 2026'nın 2. çeyreğinde 1,92 milyar dolar gelir bildirdi; yıllık artış %53. Düzeltilmiş FAVÖK 1,61 milyar dolar, marj %84; her 100 dolarlık gelirin 84 doları işletme kârı. Seyreltilmiş hisse başına kâr 3,76 dolar; Piyasa Beklentisi 3,75 dolardı. Serbest nakit akışı 863 milyon dolar; çeyrekte 1,14 milyon hisse için 551 milyon dolarlık geri alım yapıldı. Tek satır tabloyu bozdu: gelir de düzeltilmiş FAVÖK de şirketin öngörü aralığının orta noktasının altında kaldı. Bu, halka arzdan bu yana bir ilk.
Hisse kapanış sonrası %20'ye yakın düştü; ertesi seansı %19,7 düşüşle 335,67 dolardan, 52 haftanın dibinde kapattı. Sapma ile tepki orantısız: gelir Piyasa Beklentisi'nin yaklaşık 16 milyon dolar, yani %1 altındaydı. Ama fiyat, kusursuz işleyen bir öneri motoru varsayımına dayanıyordu. Yönetim, oyun modeli iyileştirmesinin alışılmış hızda gelmediğini, asıl sıçramanın çeyrek kapandıktan sonra devreye alındığını söyledi. 3. çeyrek için 2,06–2,09 milyar dolarlık gelir öngörüsü %46–48 büyüme demek; beklentinin bir tık altında. Daha önemlisi, marj öngörüsü ilk kez aşağı: %84'ten %83'e.
Görüşümüz tut yönünde. Çeyrek hâlâ olağanüstü: %53 büyüme ve %84 marj birlikte çok az şirkette görülür. SEC'in AXON incelemesi işlem önerilmeden kapandı; oyun dışı tüketici dikeyi rekor harcama gördü. Ama üç yerde bozulma var: büyüme dört çeyrektir yavaşlıyor, marj ilk kez aşağı öngörülüyor, serbest nakit akışı FAVÖK'ün çok gerisinde. Bir taraf iyi, öteki yıpranıyor; puan buraya oturuyor. Hissenin düşmesi puanı etkilemedi; iyi bir çeyrek fiyata işlenmiş beklentiyi karşılayamadı. Değerleme rehberimiz bu gerilimin neden sert fiyatlandığını anlatıyor.
Detaylı Değerlendirme
Kaçırma küçüktü, tepki büyüktü.
Gelir 1,924 milyar dolar geldi, Piyasa Beklentisi 1,94 milyar dolar civarındaydı. Aradaki fark yaklaşık 16 milyon dolar, yani gelirin %1'inden az. Buna karşılık hisse tek seansta %19,7 düştü ve piyasa değeri 141 milyar dolardan 112 milyar dolara indi. Bu orantısızlığın sebebi rakamın kendisi değil, rakamın kırdığı seri: AppLovin halka açıldığından bu yana kendi verdiği öngörünün orta noktasını hiç ıskalamamıştı. Yatırımcı, bu şirkete 'her çeyrek öngörüsünü aşar' varsayımıyla bir prim ödüyordu ve o varsayım bu çeyrekte bozuldu. Düzeltilmiş FAVÖK de 1,61 milyar dolarla beklenen 1,64 milyar doların altında kaldı. Kısacası sorun 16 milyon dolar değil, 16 milyon doların ne anlama geldiğiydi.
Motor gecikti, durmadı; ama artık tek motor var.
AppLovin'in geliri, AXON öneri motorunun reklam eşleştirmesini ne kadar iyileştirdiğine bağlı. Bu çeyrekte kayda değer bir model sıçraması olmadı. CEO Adam Foroughi çeyreğin 'zamanlamaya' indiğini söyledi; reklamveren talebinde ya da rekabette zayıflama görmediklerini, yayıncı kazançlarının çeyreklik bazda çift haneli arttığını ekledi. Asıl iyileştirme çeyrek kapandıktan hemen sonra devreye alındı; şirket 3. çeyrekteki %7,6'lık çeyreklik gelir artışı öngörüsünü buna dayandırıyor. Needham ve BTIG dahil analistler kaçırmayı sektörel talep zayıflığı değil, AppLovin'e özgü bir zamanlama meselesi olarak okudu. Açıklama bir kırılganlığı da itiraf ediyor: gelir, mühendislik takviminin çeyrek sınırına denk gelmesine bağlı. Kırılganlığı büyüten şey, şirketin artık saf reklam teknolojisi şirketi olması. AppLovin oyun stüdyolarını Tripledot Studios'a sattı; işlem 1 Temmuz 2025'te tamamlandı. Yapı 400 milyon dolar nakit ve Tripledot'ta yaklaşık %20 hisse; toplam yaklaşık 800 milyon dolar. Dengeleyici ikinci gelir kaynağı kalmadığı için AXON takvimindeki bir çeyreklik gecikme doğrudan konsolide gelire yansıyor; bu çeyrek bunun ilk canlı örneği.
Oyun dışı taraf rekor kırdı ama henüz yeterince büyük değil.
AppLovin'in uzun vadeli hikâyesi mobil oyun reklamlarından e-ticaret, perakende ve bağlı TV'ye açılmak üzerine kurulu. Bu çeyrekte tüketici dikeyinde reklamveren harcaması rekor seviyeye çıktı ve mevsimsel olarak zayıf geçen 2. çeyrekte, yılın en güçlü dönemi olan 2025'in 4. çeyreğindeki zirvenin %28 üzerine yerleşti. Haziran sonunda self-servis AppLovin Ads Manager herkese açıldı; şirket 14 yıldır davetle çalışan kapalı bir sistemi ilk kez serbest bıraktı. Strateji, milyonlarca küçük işletmeyi tek tek toplamak yerine Triple Whale gibi analitik firmalarıyla ortaklık kurup orta ölçekli e-ticaret reklamverenine ulaşmak. Foroughi'nin işaret ettiği asıl darboğaz teknoloji değil, yaratıcı üretim: küçük reklamveren için uzun formatlı videoyu otomatik üretmek sistemdeki en büyük engel olarak tanımlandı. Yönetimin kendi ifadesiyle tüketici tarafı, bunun gibi bir çeyreği tek başına dengeleyecek büyüklüğe henüz gelmedi.
Açığa satış dosyası kapandı, tartışma tamamen kapanmadı.
AppLovin 2025 başında art arda dört açığa satış raporunun hedefi olmuştu: Fuzzy Panda Research, Culper Research, Muddy Waters Research ve CapitalWatch. Ortak iddia, AXON'un Meta, Snap, TikTok, Reddit ve Google'dan kullanıcı kimliklerini toplayıp birleşik profillerde eşleştirdiği, bunun platform kullanım şartlarını ve Apple'ın izleme şeffaflığı kurallarını ihlal ettiğiydi. Ekim 2025'te bir ihbar üzerine başlayan SEC incelemesi hisseyi ayrıca sarsmıştı. Bu çeyreğin kazanç çağrısında CFO Matt Stumpf, SEC'in incelemeyi herhangi bir işlem önerisi olmadan sonuçlandırdığını bildirdiğini açıkladı. Bu, iddialar açısından şirketin lehine somut bir gelişme. Buna karşılık gelir kalitesi tartışması yatırımcı tarafında tümüyle kapanmış değil: alacakların birikmesi ve nakde dönüşümün zayıflaması, bu şüpheyi besleyen kalemler olarak izlenmeye devam edecek. Yatırımcının burada ayırt etmesi gereken şey, düzenleyici bir suçlamanın düşmesi ile bilanço kalemlerinin kendi kendini açıklaması arasındaki fark.
Marj zirvesi geride kalmış olabilir.
Düzeltilmiş FAVÖK marjı bu çeyrekte %84 ile hâlâ olağanüstü bir seviyede. Ama 3. çeyrek öngörüsü %83'e işaret ediyor ve bu, şirketin ilk kez daha düşük bir marj öngördüğü çeyrek. CFO Matt Stumpf çeyreklik maliyet artışının ağırlıklı olarak model geliştirme için harcanan işlem gücünden kaynaklandığını söyledi; araştırma geliştirme gideri 99,9 milyon dolara, yıllık %127 artışla çıktı. Nakit akışı tarafında da bir çatlak var: serbest nakit akışı 863 milyon dolar ile FAVÖK'ün çok gerisinde kaldı, şirket bunu uluslararası vergi ve faiz ödemelerinin zamanlamasına bağladı. Alacak hesapları ise bir çeyreklik gelirin üzerine çıkmış durumda. Bunların hiçbiri tek başına alarm değil, ama üçü birden kâr kalitesi sorusunu canlı tutuyor. 3. çeyrekte bakılacak satır: marj %83 öngörüsünün üstünde kalıyor mu, serbest nakit akışı FAVÖK'e yaklaşıyor mu. Nakit akışı ile muhasebe kârı arasındaki farkın neden önemli olduğunu burada okuyabilirsiniz.
İleriye Bakış
Güçlü Yönler ve Riskler
6 Güçlü Yön · 6 RiskGüçlü Yönler
6- Gelir yıllık %53 artarak 1,92 milyar dolara çıktıOyun stüdyoları satıldıktan sonra saf reklam işi bu hızda büyümeyi sürdürdü.
- Düzeltilmiş FAVÖK 1,61 milyar dolar, marj %84 — yazılım sektöründe bile nadir görülen bir seviye.
- Oyun dışı tüketici dikeyinde reklamveren harcaması rekor kırdıMevsimsel olarak zayıf 2. çeyrekte, 2025'in 4. çeyrek zirvesinin %28 üzerine çıktı.
- SEC'in AXON'un veri toplama yöntemlerine ilişkin incelemesi hiçbir işlem önerilmeden kapandı2025 başındaki açığa satış iddiaları düzenleyici tarafta karşılık bulmadı.
- Self-servis AppLovin Ads Manager Haziran sonunda herkese açıldı ve 14 yıllık davetli sistem ilk kez serbest bırakıldı.
- Çeyrekte 1,14 milyon hisse için 551 milyon dolarlık geri alım yapıldıNet borç FAVÖK'ün yaklaşık 0,1 katı ve yetkide 1,8 milyar dolar kaldı.
Riskler
6- Gelir de düzeltilmiş FAVÖK de şirketin kendi öngörü aralığının orta noktasının altında kaldı — halka arzdan bu yana ilk kez.
- Büyüme dört çeyrektir yavaşlıyor2025'in 2. çeyreğindeki %77'den %53'e indi, çeyreklik artış %4,5 ile açıklanan dönemin en düşüğü.
- 3. çeyrek marj öngörüsü %83Şirket ilk kez daha düşük bir düzeltilmiş FAVÖK marjı öngörüyor ve araştırma geliştirme gideri yıllık %127 arttı.
- Nakit akışı kalitesi zayıfladıFAVÖK yıllık %58 artarken serbest nakit akışı %12,4 arttı, alacaklar bir çeyreklik gelirin üzerine çıktı.
- 2025 başında Fuzzy Panda, Culper ve Muddy Waters'ın gündeme getirdiği veri toplama ve gelir kalitesi tartışması, SEC dosyası kapansa da yatırımcı tarafında tümüyle sonlanmadı.
- Değerleme gerilimi çok yüksek: %1'lik gelir sapması hisseyi bir seansta %19,7 düşürdüPiper Sandler hedefini 665'ten 385 dolara, BofA 705'ten 430 dolara indirdi.
Beklenen Gelişmeler
5- Kasım 2026 başı3. çeyrek bilançosu: şirketin 2,06–2,09 milyar dolarlık gelir öngörüsünü tutturup tutturmadığı ve art arda ikinci bir kaçırma olup olmadığı görülecek.
- 3. çeyrek boyunca, çeyrek kapandıktan sonra devreye alınan oyun modeli iyileştirmesinin gelire katkısı; yönetim %46-48'lik yıllık büyüme öngörüsünü doğrudan buna bağladı.
- Haziran 2026'da herkese açılan AppLovin Ads Manager'ın ilk tam çeyreği: oyun dışı reklamveren sayısının ve harcamasının 3. çeyrekte ne kadar arttığı ilk gerçek sınav olacak.
- 2026'nın 4. çeyreği ve yıl sonu alışveriş sezonu: e-ticaret reklamverenlerinin harcaması, tüketici dikeyinin oyun tarafındaki dalgalanmayı dengeleyecek büyüklüğe ulaşıp ulaşmadığını gösterecek.
- Kalan yaklaşık 1,8 milyar dolarlık geri alım yetkisinin düşen fiyatta ne hızla kullanıldığı; yönetimin kendi hissesine bakışının en somut göstergesi olacak.
Yaklaşan Bilançolar
Bunu Anlamak için