Genel Bakış
Bilanço Gününden Bugüne − %10,8
Gelir yıllık %27,1 büyüdü, hisse başı kâr beklentiyi %10,6 aştı; hisse ilk tepkide %13,1 düştü.
- Gelir2. Çeyrek
- 1,44 Mr $
- Beklenti 1,38 Mr $ · %4,6 Aştı
- Hisse Başı KârDüzeltilmiş
- 0,52 $
- Beklenti 0,47 $ · %10,6 Aştı
Genel Görüş
ALArm ikinci çeyrekte 1,44 milyar dolarlık rekor gelirle beklentiyi %4,6, 0,52 dolarlık düzeltilmiş HBK ile %10,6 aştı. Büyümeyi %50 artan lisans geliri taşıdı; telefon pazarına bağlı telif geliri ise beklentinin altında kaldı ve hisse ertesi gün %13,1 düştü. Bundan sonra bakılacak satır, üçüncü çeyrekteki telif geliri.
Bilanço Günü Kapanışı4 Kas
191,80 $▼ %13,1Bilanço Günü Tepkisi
- Piyasa Değeri(Bugün)
- ≈ 183 Mr $
- 1 Yıllık Getiri(Bilanço Günü)
- + %19
- F/K(Bugünkü Fiyatla · 2,00 $ · Son 12 Ay)
- 85,5
- Net Kâr Marjı(Son 12 Ay)
- %20,3
Bilanço Özeti
30 Saniyede- Gelir 1,44 milyar dolarla beklentiyi %4,6, düzeltilmiş HBK 0,52 dolarla %10,6 aştı.
- Lisans geliri %50 artarken telif geliri %8'de kaldı ve beklentinin altında geldi.
- Hisse, telefon pazarındaki bellek baskısı telifi frenleyince ertesi gün %13,1 düştü.
Rakamlar
Lisans Geliri
773 Mn $
▲ %50 Yıllık · Rekor
Telif Geliri
670 Mn $
▲ %8 Yıllık Beklentinin Altında
Düzeltilmiş Faaliyet Marjı
%44,2
▲ 3,1 Puan Yıllık
Hisse Tepkisi
▼ %13,1
Kapanıştan Kapanışa · Fiyat 4 Kasım
Çeyreklik Gelir (Milyar $)
1,14
2Ç26 · 1,14 Mr $
1,24
3Ç26 · 1,24 Mr $ · Çeyreklik + %9,4
1,49
4Ç26 · 1,49 Mr $ · Çeyreklik + %20,0
1,29
1Ç27 · 1,29 Mr $ · Çeyreklik − %13,5
1,44
2Ç27 · 1,44 Mr $ · Çeyreklik + %11,9 · Yıllık + %27,1
1,49–1,59
3Ç27Ö · 1,49–1,59 · Çeyreklik + %6,7 · Yıllık + %24,0
- 2Ç26
- 3Ç26
- 4Ç26
- 1Ç27
- 2Ç27
- 3Ç27Ö
3Ç FY27 Şirket Öngörüsü
- Gelir (3. Çeyrek)1,49 – 1,59 Mr $1,49 Mr $1,59 Mr $
Orta Nokta 1,54 · Piyasa Beklentisi 1,53Beklentinin %0,7 Üzerinde · Uyumlu ✓
- Düzeltilmiş HBK (3. Çeyrek)0,52 – 0,60 $0,52 $0,60 $
Orta Nokta 0,56 · Piyasa Beklentisi 0,55Beklentinin %1,8 Üzerinde · Uyumlu ✓
- Düzeltilmiş Faaliyet Gideri825 Mn $
Bu Çeyrek Gerçekleşen 774 Mn $Çeyreklik %6,6 Artış ▲
Grafik Nasıl Okunur
Mavi şerit şirketin verdiği alt-üst aralık; uzunluğu şirketin kendine bıraktığı payı gösterir. Siyah üçgen ve altındaki çizgi piyasanın beklediği yeri işaretler, şeridin ortasındaki çentik ise aralığın orta noktasıdır. Üçgen yalnızca piyasa beklentisi bilinen satırlarda çıkar. Şirket aralık değil tek bir sayı verdiyse ve piyasa beklentisi de bilinmiyorsa o satırda şerit hiç çizilmez; ölçülecek bir uzunluk da, karşılaştırılacak bir konum da yoktur. Eksen orta noktaya göre ±%8,2.
Segment ve KPI Verisi
Gelirin Segmentlere Dağılımı
- Lisans ve Diğer773 Mn $Pay %53,6▲ %50,0 Yıllık
- Telif670 Mn $Pay %46,4▲ %8,0 Yıllık
Öne Çıkan Ölçüler
Serbest Nakit Akışı
110 Mn $
▼ %73,0 YıllıkHissedar Mektubu
Faaliyet Nakdi
207 Mn $
▼ %63,0 YıllıkHissedar Mektubu
Yıllıklandırılmış Sözleşme Değeri
1,79 Mr $
▲ %12,0 YıllıkHissedar Mektubu
Paylar segment toplamı üzerinden hesaplandı: 1,44 Mr $. Kaynak: Hissedar Mektubu.
Ölçüler yalnızca şirketin kendi belgelerinden alınır; her birinin yanında hangi belge olduğu yazılı.
“Veri merkezi telif gelirimiz yıllık bazda iki katına çıktı. AGI CPU'da 2027 ve 2028 mali yıllarında 2 milyar dolara kadar gelir elde edeceğimize olan güvenimiz son 90 günde arttı.”
- AGI CPU Gelir Hedefi
- Veri Merkezi Telifi
- Bellek Fiyatı Baskısı
Özet ve Değerlendirme
Özet
Arm ikinci çeyrekte 1,44 milyar dolar gelir açıkladı. Bu şirketin ikinci çeyrek rekoru ve yıllık artış %27,1. Gelir, 1,38 milyar dolarlık piyasa beklentisini %4,6 aştı ve gelir kapısı açık. Düzeltilmiş HBK 0,52 dolar; beklenti 0,47 dolardı ve kâr kapısı da %10,6 farkla açık. Üçüncü çeyrek öngörüsünün orta noktası ise beklentiyle uyumlu. Gelirde 1,54 milyar dolar beklentiyi %0,7, HBK'de 0,56 dolar beklentiyi %1,8 aşıyor.
Hisse 4 Kasım'ı rapordan önce 191,80 dolardan kapattı. Kapanış sonrasında yaklaşık %1,8 geriledi. Ertesi gün ise %13,1 düşüşle 166,72 dolara indi ve gün içinde 163,13 dolarla dip yaptı. Piyasa bu bilançoyu bir lisans haberi olarak değil, bir telif haberi olarak okudu. Telif geliri 670 milyon dolarda kaldı. Bu sayı beklentinin yaklaşık %5-7 altında. Şirkete göre pahalı bellek fiyatları telefon satışlarını baskılıyor ve bu baskı telife yansıyor.
Skor 71, görüş al. İki kapı açık, öngörü kapısı uyumlu. Skoru bandın alt tarafında tutan üç çekince var. Telif geliri beklentinin altında kaldı ve büyüme yükü dalgalı lisans gelirine geçti. GAAP net kâr yıllık %45 düşüşle 130 milyon dolara indi. Serbest nakit akışı da %73 azalarak 110 milyon dolara geriledi. Buna karşılık veri merkezi telifi iki katına çıktı. Kendi çipi AGI CPU için gelir hedefi de yükseldi.
Detaylı Değerlendirme
Lisans geliri büyümeyi taşıdı.
Lisans ve diğer gelirler 773 milyon dolar oldu. Yıllık artış %50 ve bu bir çeyrek rekoru. Telif geliri ise 670 milyon dolar ve yıllık artış yalnızca %8. Böylece lisans geliri, toplam gelirin %54'ünü oluşturdu. Bir yıl önce bu pay %45'ti. Lisans geliri yeni anlaşmaların imzalandığı çeyreğe göre iniş çıkış gösterir. Telif ise her satılan çipten gelir ve daha tekrarlanabilir bir gelirdir. Yıllıklandırılmış sözleşme değeri %12 artışla 1,79 milyar dolara çıktı. Bu ölçü, lisans tarafındaki tabanın genişlediğini gösteriyor. Ama piyasa Arm'ı uzun vadeli bir telif makinesi olarak fiyatlıyor. Bu yüzden çeyreğin kalitesi, gelir rekorunun gösterdiğinden daha karışık.
Telefon pazarı telifi frenliyor.
Telif büyümesinin %8'de kalmasının ana nedeni akıllı telefon pazarı. Şirket, bellek fiyatlarının telefon pazarı üzerindeki etkisinin telif artışını kısmen sildiğini yazdı. Kazanç çağrısında finans direktörü Jason Child'ın aktardığına göre, yüksek bellek fiyatları özellikle orta ve alt segment telefon satışlarını baskılıyor. Üçüncü çeyrek öngörüsü de daha zayıf telefon talebini varsayıyor. Öte yandan telifin içinde güçlü kalemler var. Veri merkezi telifi yıllık iki katına çıktı. Fiziksel yapay zekâ telifi %50 arttı. Çip başına alınan telif oranı da yükseliyor. Ortaklar bu çeyrekte 10 milyardan fazla Arm tabanlı çip sevk etti. Bu sayı bir yıl öncesine göre 1,5 milyar fazla. Yani hacim büyüyor. Sorun, telif gelirinde telefonun payının hâlâ ağır olması.
Kâr düzeltilmişte güçlü, GAAP'ta zayıf.
Düzeltilmiş faaliyet kârı 638 milyon dolar ve yıllık artış %37. Düzeltilmiş faaliyet marjı %41,1'den %44,2'ye çıktı; artış 3,1 puan. Düzeltilmiş brüt marj %97,9 ile bir yıl önceki %98,2'nin 0,3 puan altında. GAAP tarafında tablo farklı. GAAP faaliyet gideri %27 artışla 1,20 milyar dolara çıktı. GAAP net kâr 238 milyon dolardan 130 milyon dolara indi ve %45 düştü. GAAP HBK 0,12 dolar. GAAP ile düzeltilmiş faaliyet gideri arasındaki fark 426 milyon dolar. Nakit tarafı da zayıf. Faaliyet nakdi %63 düşüşle 207 milyon dolara geriledi. Serbest nakit akışı 110 milyon dolar ve yıllık düşüş %73. Son 12 aylık serbest nakit akışı ise 1,10 milyar dolarla %2 artışta.
Veri merkezi ve AGI CPU ikinci motor.
Şirkete göre büyük bulut sağlayıcılarda Arm tabanlı sunucuların payı 2024'te %15'ti. Bu pay 2025'te %50'yi aştı ve 2026 sonunda %60'ı geçmesi bekleniyor. Arm artık yalnızca tasarım lisanslamıyor; kendi sunucu işlemcisi AGI CPU'yu da satacak. Şirket bu çipten 2027 ve 2028 mali yıllarında 2 milyar dolara kadar gelir hedefliyor. Daha önceki hedef 1 milyar doların üzerindeydi. İlk ticari teslimatlar dördüncü mali çeyrekte, yani ocak-mart 2027'de başlayacak. Oracle'ın bulut altyapısı 2027'de AGI CPU sunucuları sunmayı planlıyor. Ancak kendi çipini satmak marj yapısını değiştirir. Kazanç çağrısında aktarıldığına göre ilk sürümün brüt marjı yaklaşık %40 civarında olacak. Bu, lisans işinin %98'lik marjının çok altında.
Bir sonraki çeyrekte tek satıra bak.
Bir sonraki çeyrekte tek bir sayıya bak: telif geliri. Kazanç çağrısında aktarılan öngörü, telifin çeyreklik bazda yüzde onların başında artmasını işaret ediyor. Bu, 750 milyon dolar civarında bir telif geliri demek. Telif bu seviyenin üzerinde gelirse telefon baskısı geçici kalmış olur. O zaman lisans patlaması da tekrarlanabilir bir büyümenin başlangıcı gibi okunur. Telif 720 milyon doların altında kalırsa büyümenin yükü yine dalgalı lisans gelirinde demektir. İkinci ölçü serbest nakit akışı. Bu çeyrekteki 110 milyon dolar, düzeltilmiş net kârın beşte birinden az. Kârın nakde dönüşmesi gerekiyor; bunun için nakit akışı rehberine bakabilirsin. Bilanço gününü okumanın genel yöntemi için de rehbere göz atabilirsin.
İleriye Bakış
Güçlü Yönler ve Riskler
5 Güçlü Yön · 5 RiskGüçlü Yönler
5- Gelir yıllık %27,1 artışla 1,44 milyar dolara çıktı ve beklentiyi %4,6 aştı.
- Lisans geliri yıllık %50 artışla 773 milyon dolarla çeyrek rekoru kırdı.
- Düzeltilmiş faaliyet marjı 3,1 puan genişleyerek %44,2'ye yükseldi.
- Veri merkezi telifi yıllık iki katına çıktı.
- AGI CPU için 2027-2028 mali yılları gelir hedefi 2 milyar dolara kadar yükseltildi.
Riskler
5- Telif geliri 670 milyon dolarla beklentinin yaklaşık %5-7 altında kaldı.
- Yüksek bellek fiyatları orta ve alt segment telefon satışlarını baskılıyor.
- GAAP net kâr yıllık %45 düşüşle 130 milyon dolara geriledi.
- Serbest nakit akışı yıllık %73 düşüşle 110 milyon dolara indi.
- AGI CPU'nun ilk sürümünün brüt marjı lisans işinin çok altında kalacak.
Beklenen Gelişmeler
3- AGI CPU'nun ilk ticari teslimatları dördüncü mali çeyrekte, ocak-mart 2027 döneminde başlayacak.
- Oracle'ın bulut altyapısı 2027'de AGI CPU sunucuları sunmayı planlıyor.
- Üçüncü mali çeyrek bilançosu Şubat 2027'de bekleniyor.
Yaklaşan Bilançolar
Bunu Anlamak için