Genel Bakış
CoreWeave
CRWV · NASDAQ3Ç 2026Teknoloji · Yapay Zeka Bulut Altyapısı
Bilanço Gününden Bugüne + %7,9
Gelir yıllık %168,2 büyüdü, hisse başı kâr beklentinin %5,0 altında kaldı; hisse ilk tepkide %13,0 yükseldi.
- Gelir3. Çeyrek
- 3,66 Mr $
- ▲ %168 Yıllık · Beklentiyi %3,4 Aştı
- Hisse Başı KârGAAP
- −1,27 $
- Beklenti −1,21 $ · %5,0 Altında
Genel Görüş
TUTCoreWeave 3. çeyrekte geliri yıllık %168 artışla 3,66 milyar dolara çıkardı ve beklentiyi %3,4 aştı; ancak GAAP zararı hisse başına −1,27 dolarla beklentinin %5 altında kaldı. Hisse, yıl geneli öngörüsünün yükseltilmesi ve 132,5 milyar dolarlık sipariş birikimiyle gece işlemlerinde yaklaşık %13 yükseldi. Bundan sonra bakılacak tek şey, artan faiz yükünün faaliyet kârını ne kadar yediği.
Bilanço Günü Kapanışı10 Kas
48,73 $▲ %13,0Bilanço Günü Tepkisi
- Piyasa Değeri(Bugün)
- ≈ 29,0 Mr $
- 1 Yıllık Getiri(Bilanço Günü)
- − %54
- Net Kâr Marjı(Son 12 Ay)
- − %25,4
Bilanço Özeti
30 Saniyede- Gelir yıllık %168 artışla 3,66 Mr $ oldu ve beklentiyi %3,4 aştı; GAAP zararı ise beklentinin %5 altında kaldı.
- Yıl geneli gelir öngörüsü 13,0-13,3 Mr $'a çıktı, sipariş birikimi bir çeyrekte %27 büyüyerek 132,5 Mr $'a ulaştı.
- Hisse, öngörü artışı ve rekor birikimle gece işlemlerinde yaklaşık %13 yükseldi; faiz yükü ise ana çekince olarak duruyor.
Rakamlar
Düzeltilmiş Faaliyet Kârı
379 Mn $
%10 Marj · Öngörü 200 – 260 Mn $
Sipariş Birikimi
132,5 Mr $
▲ %27 Çeyreklik · 104,2 Mr $'dan
Net Faiz Gideri
846 Mn $
Gelirin %23'ü
Hisse Tepkisi
▲ ~%13
Kapanış Sonrası · Fiyat 10 Kasım'dan
Çeyreklik Gelir (Milyar $)
1,37
3Ç25 · 1,37 Mr $
1,57
4Ç25 · 1,57 Mr $ · Çeyreklik + %15,2
2,08
1Ç26 · 2,08 Mr $ · Çeyreklik + %32,2
2,58
2Ç26 · 2,58 Mr $ · Çeyreklik + %23,9
3,66
3Ç26 · 3,66 Mr $ · Çeyreklik + %42,2 · Yıllık + %168,2
4,69–4,99 (Örtük)
4Ç26Ö · 4,69–4,99 (Örtük) · Çeyreklik + %32,1 · Yıllık + %207,6
- 3Ç25
- 4Ç25
- 1Ç26
- 2Ç26
- 3Ç26
- 4Ç26Ö
4Ç 2026 Şirket Öngörüsü
- Yıl Geneli Gelir13,0 – 13,3 Mr $13,0 Mr $13,3 Mr $
Orta Nokta 13,15 · Önceki Bant 12,4–13,2 · Piyasa Beklentisi 12,86Beklentinin %2,3 Üzerinde ▲
- 4Ç Gelir (Örtük)4,69 – 4,99 Mr $4,69 Mr $4,99 Mr $
Yıl Geneli Banttan Türetildi · Orta Nokta 4,84Yıllık %208 Büyüme ▲
- Yıl Geneli Düz. Faaliyet Kârı1,275 – 1,375 Mr $1,275 Mr $1,375 Mr $
Önceki Bant 0,96–1,15Yukarı Revize %26 ▲
- Çıkış Yıllıklandırılmış Gelir20 – 21 Mr $20 Mr $21 Mr $
Önceki Hedef 18,5–19,5Yukarı Revize %7,9 ▲
- 2026 Yatırım Harcaması37 – 39 Mr $37 Mr $39 Mr $
Önceki Bant 35–39Alt Sınır %5,7 Yukarı ▲
Grafik Nasıl Okunur
Mavi şerit şirketin verdiği alt-üst aralık; uzunluğu şirketin kendine bıraktığı payı gösterir. Siyah üçgen ve altındaki çizgi piyasanın beklediği yeri işaretler, şeridin ortasındaki çentik ise aralığın orta noktasıdır. Üçgen yalnızca piyasa beklentisi bilinen satırlarda çıkar. Şirket aralık değil tek bir sayı verdiyse ve piyasa beklentisi de bilinmiyorsa o satırda şerit hiç çizilmez; ölçülecek bir uzunluk da, karşılaştırılacak bir konum da yoktur. Eksen orta noktaya göre ±%4,3.
Şirkete Özgü Ölçüler
Aktif Güç Kapasitesi
1,70 Bin MW
Basın Bülteni
Sözleşmeli Güç Kapasitesi
4,60 Bin MW
Basın Bülteni
Sipariş Birikimi
133 Mr $
Basın Bülteni
Düzeltilmiş Faaliyet Kârı
379 Mn $
Basın Bülteni
Faaliyetlerden Nakit Akışı
1,98 Mr $
Basın Bülteni
Düzeltilmiş FAVÖK
2,26 Mr $
Basın Bülteni
Ölçüler yalnızca şirketin kendi belgelerinden alınır; her birinin yanında hangi belge olduğu yazılı.
“This was a breakout quarter — CoreWeave için bir sıçrama çeyreği oldu. Gelir bir önceki çeyreğe göre 1 milyar doların üzerinde arttı. Düzeltilmiş faaliyet marjı da plandan bir çeyrek önce çift haneye ulaştı. Büyümemizi müşteri sözleşmelerine dayalı finansman dahil birden fazla kaynak destekliyor. Yalnızca önümüzdeki üç ayda yaklaşık 9 milyar dolarlık müşteri ön ödemesi ve depozitosu bekliyoruz.”
- Plandan Önce Çift Haneli Marj
- Sözleşmeye Bağlı Finansman
- Kuyrukta Bekleyen Talep
Özet ve Değerlendirme
Özet
Gelir 3,66 milyar dolar oldu ve yıllık %168 büyüdü. Bu sonuç, 3,54 milyar dolarlık piyasa beklentisinin %3,4 üzerinde. GAAP zararı ise hisse başına −1,27 dolar ve −1,21 dolarlık beklentinin %5 altında kaldı. Yıl geneli gelir öngörüsünün orta noktası 13,15 milyar dolar ve piyasa beklentisini %2,3 aşıyor. Gelir ve öngörü kapısı açık, kâr kapısı kapalı. Skor bu yüzden 64, görüş tut.
Hisse 10 Kasım'ı 48,73 dolardan kapattı. Bilanço sonrası seans dışı işlemler çok dalgalı geçti. Fiyat bir ara %4 geriledi, gece işlemlerinde ise %15'e kadar yükseldi. Son ölçüye göre artış yaklaşık %13 ve fiyat henüz oturmuş değil. Piyasa bu bilançoyu bir zarar haberi olarak okumadı, bir talep haberi olarak okudu. Sipariş birikiminin tek çeyrekte %27 büyümesi net zarar satırının önüne geçti.
Genel görüş tut, çünkü büyüme ile finansman yükü aynı hızda artıyor. Düzeltilmiş faaliyet kârı 379 milyon dolarla şirketin öngörü bandını rahat aştı. Aynı çeyrekte net faiz gideri 846 milyon dolara ulaştı. Analist hedefleri bilanço öncesinden kalma ve 122-141 dolar arasında dağınık, bu yüzden hedef fiyat vermiyoruz. Toplam borç yaklaşık 46,9 milyar dolar ve özsermayenin on bir katından fazla. Hisse son bir yılda %54 değer kaybetti ve piyasa değeri 27 milyar dolara indi.
Detaylı Değerlendirme
Gelir her çeyrek bir öncekinden hızlı büyüyor.
Üçüncü çeyrek geliri 3,66 milyar dolar. Bir önceki çeyreğe göre artış 1,09 milyar dolar, yani %42. Yıllık büyüme %168 ve ikinci çeyrekteki %112'nin belirgin üzerinde. Şirketin kendi öngörüsü 3,45-3,60 milyar dolardı. Gerçekleşen gelir bu bandın üst ucunu da %1,7 geçti. Yönetim yıl geneli gelir öngörüsünü 13,0-13,3 milyar dolara yükseltti. Ağustostaki bant 12,4-13,2 milyar dolardı. Yeni bant, dördüncü çeyrek için 4,69-4,99 milyar dolarlık örtük bir gelir anlamına geliyor. Orta nokta, bir yıl önceki çeyreğin üç katından fazla. Yıl sonu yıllıklandırılmış gelir hedefi de 18,5-19,5 milyar dolardan 20-21 milyar dolara çıktı. Geçen çeyreğin bu beklenen gelişmesi böylece gerçekleşmiş oldu. Büyümenin motoru, büyük yapay zekâ laboratuvarlarıyla imzalanan çok yıllık kapasite sözleşmeleri.
Faaliyet kârı plandan bir çeyrek önce çift hanede.
Düzeltilmiş faaliyet kârı 379 milyon dolar ve marj %10. Şirketin öngörüsü 200-260 milyon dolardı. Gerçekleşen kâr, orta noktayı %65 aştı. GAAP faaliyet kârı da 207 milyon dolarla pozitif, marj %6. Düzeltilmiş FAVÖK 2,26 milyar dolar ve marj %62. İkinci çeyrekte bu marj %59'du. Yıl geneli düzeltilmiş faaliyet kârı öngörüsü 1,275-1,375 milyar dolara çıktı. Ağustostaki bant 0,96-1,15 milyar dolardı ve orta noktadaki artış %26. Ölçek büyüdükçe veri merkezi maliyetleri gelire oranla küçülüyor. Bu çeyrekte kârlılık hikâyesi ilk kez faaliyet satırında açıkça görünür oldu. Yine de bu iyileşme net satıra ulaşmadı. Çeyreklik faiz gideri, düzeltilmiş faaliyet kârının iki katından fazla. Kârlılığın gerçek sınavı bu yüzden faaliyet satırının altında başlıyor.
Net zararı faiz gideri büyütüyor.
GAAP net zararı 709 milyon dolar, hisse başına −1,27 dolar. Beklenti −1,21 dolardı ve sapma %5. Bir yıl önceki çeyrekte zarar hisse başına yalnızca −0,22 dolardı. Analistlerin kullandığı düzeltilmiş ölçüde tablo farklı görünüyor. Düzeltilmiş zarar hisse başına −0,95 dolar ve −1,16 dolarlık beklentiden %18 iyi. Biz kıyası şirketin kendi tablosundaki GAAP sayısıyla yapıyoruz. Aradaki farkı büyük ölçüde net faiz gideri açıklıyor. Çeyreklik faiz gideri 846 milyon dolar ve gelirin %23'üne denk. Dördüncü çeyrek öngörüsü 1,05-1,15 milyar dolar. Orta noktaya göre faiz yükü bir çeyrekte yaklaşık %30 daha artacak. Çeyreğin kâr kapısı bu nedenle kapalı sayıldı. Faiz artışı sürerse düzeltilmiş ölçüdeki iyileşme de net satırda görünmeyecek.
Büyümenin bedeli borç ve nakit yakımı.
Faaliyetlerden gelen nakit 1,98 milyar dolar. Aynı çeyrekte yatırım harcaması 9,44 milyar dolar. Aradaki açık yaklaşık 7,47 milyar dolar, yani serbest nakit akışı derin eksi bölgede. Toplam borç 46,9 milyar dolar, özsermaye ise yalnızca 4,0 milyar dolar. Şirket çeyrekte 4,2 milyar dolarlık dönüştürülebilir tahvil sattı. Ayrıca 2,6 milyar dolarlık yeni bir vadeli kredi hattını kapattı. Bunlara ek olarak 35 milyon hisseye kadar piyasadan satış programı açtı. Bu program mevcut ortaklar için sulanma riski taşıyor. Yıl geneli yatırım harcaması bandı da 37-39 milyar dolara çekildi. Önceki bant 35-39 milyar dolardı. Şirket önümüzdeki üç ayda yaklaşık 9 milyar dolarlık müşteri ön ödemesi bekliyor. Bu tutar, borç ihtiyacını bir ölçüde hafifletecek ilk iç kaynak.
Bir sonraki çeyrekte faiz ile faaliyet kârına bak.
Sipariş birikimi 132,5 milyar dolara çıktı ve tek çeyrekte %27 büyüdü. Aktif güç 1,7 gigavatı, sözleşmeli güç 4,6 gigavatı aştı. Sözleşmeli gücün 1,3 gigavattan fazlası Hindistan, Endonezya ve İspanya gibi ABD dışı pazarlarda. Yeni müşteriler arasında Canva, Substack ve Wayve var; OpenAI ve Jane Street ilişkisi genişledi. Talep tarafında soru kalmadı. Asıl soru bu talebin net kâra dönüşüp dönüşmeyeceği. Bir sonraki çeyrekte tek bir oranı izle: düzeltilmiş faaliyet kârının net faiz giderine oranı. Bu çeyrekte oran yaklaşık 0,45. Oran 0,5'in üstüne çıkarsa ölçek faizi yakalıyor demektir. Düşerse büyüme hâlâ borçla satın alınıyor. Bilanço gününü adım adım okumak için rehbere bakabilirsin.
İleriye Bakış
Güçlü Yönler ve Riskler
5 Güçlü Yön · 5 RiskGüçlü Yönler
5- Gelir yıllık %168 büyüdü ve şirketin kendi öngörü bandının üst ucunu aştı.
- Düzeltilmiş faaliyet marjı plandan bir çeyrek önce %10'a ulaştı.
- Sipariş birikimi bir çeyrekte %27 artarak 132,5 milyar dolara çıktı.
- Yıl geneli gelir, faaliyet kârı ve çıkış gelir hedefleri birlikte yukarı revize edildi.
- Şirket önümüzdeki üç ayda yaklaşık 9 milyar dolarlık müşteri ön ödemesi bekliyor.
Riskler
5- Net faiz gideri 846 milyon dolarla gelirin %23'üne ulaştı ve artmaya devam edecek.
- Toplam borç 46,9 milyar dolar, özsermaye ise yalnızca 4,0 milyar dolar.
- Çeyreklik yatırım harcaması faaliyet nakdinin yaklaşık beş katı.
- 35 milyon hisselik piyasadan satış programı ortaklar için sulanma riski taşıyor.
- GAAP zararı beklentinin %5 altında kaldı ve bir yıl öncesine göre genişledi.
Beklenen Gelişmeler
4- Yıl sonu aktif güç hedefi olan 1,85 gigavatın üzerine çıkışın doğrulanması.
- Dördüncü çeyrek bilançosu ve 2027 öngörüsü ~Şubat 2027'de bekleniyor.
- Önümüzdeki üç ayda beklenen yaklaşık 9 milyar dolarlık müşteri ön ödemesinin tahsili.
- Piyasadan hisse satış programının ne kadar kullanılacağının ilk açıklanması.
Yaklaşan Bilançolar
Bunu Anlamak için