Genel Bakış
Bilanço Gününden Bugüne − %1,3
Gelir yıllık %4,7 büyüdü, hisse başı kâr beklentiyi %19,1 aştı; hisse ilk tepkide %4,9 yükseldi.
- Gelir3. Çeyrek
- 18,09 Mr $
- ▲ %4,7 Yıllık · Beklentiyi %4,5 Aştı
- Hisse Başı KârDüzeltilmiş
- 2,49 $
- Beklenti 2,09 $ · %19,1 Aştı
Genel Görüş
ALMerck üçüncü çeyrekte hem gelirde hem kârda piyasa beklentisini aştı ve yıl geneli kâr öngörüsünü yükseltti. Hisse, Keytruda ve Winrevair satışlarıyla seans içinde %4,9 yükseldi. Asıl soru, 550 milyon dolarlık alım zamanlaması etkisi dördüncü çeyrekte geri döndüğünde büyümenin ne kadarının kalacağı.
Bilanço Günü Kapanışı29 Eki
147,86 $▲ %4,9Bilanço Günü Tepkisi
- Piyasa Değeri(Bugün)
- ≈ 360 Mr $
- 1 Yıllık Getiri(Bilanço Günü)
- + %71
- F/K(Bugünkü Fiyatla · 3,12 $ · Son 12 Ay)
- 46,8
- Net Kâr Marjı(Son 12 Ay)
- %4,8
Bilanço Özeti
30 Saniyede- Gelir 18,09 milyar dolar ile beklentiyi %4,5, düzeltilmiş hisse başı kâr 2,49 dolar ile beklentiyi %19,1 aştı.
- Yıl geneli kâr öngörüsü 2,77-2,82 dolara çıktı, ancak gelirin yaklaşık 550 milyon doları geri dönecek alım zamanlamasından geldi.
- Hisse, Keytruda Qlex ve Winrevair'in güçlü satışları ile ESMO verileri sayesinde seans içinde %4,9 yükseldi.
Rakamlar
Keytruda Ailesi
8,60 Mr $
▲ %5,6 Yıllık · Qlex 830 Mn $
Winrevair
694 Mn $
▲ %93 Yıllık · Çeyreklik ▲ %18
Hisse Tepkisi
▲ %4,9
Seans İçi, 12:39 ET; Akşam Güncellenecek
Yıl Geneli HBK Öngörüsü
2,77–2,82 $
Önceki 2,66 – 2,76 $ · Beklenti 2,65 $
Çeyreklik Gelir (Milyar $)
17,28
3Ç25 · 17,3 Mr $
16,40
4Ç25 · 16,4 Mr $ · Çeyreklik − %5,1
16,29
1Ç26 · 16,3 Mr $ · Çeyreklik − %0,7
16,61
2Ç26 · 16,6 Mr $ · Çeyreklik + %2,0
18,09
3Ç26 · 18,1 Mr $ · Çeyreklik + %8,9 · Yıllık + %4,7
15,8–16,3
4Ç26Ö · 15,8–16,3 · Çeyreklik − %11,1 · Yıllık − %2,0
- 3Ç25
- 4Ç25
- 1Ç26
- 2Ç26
- 3Ç26
- 4Ç26Ö
4Ç 2026 Şirket Öngörüsü
- Yıl Geneli Gelir66,8 – 67,3 Mr $66,8 Mr $67,3 Mr $66,8 – 67,3 Mr $
Orta Nokta 67,05 · Piyasa Beklentisi 67,04 · Önceki 66,3–67,3Uyumlu ✓
- Yıl Geneli Düzeltilmiş HBK2,77 – 2,82 $2,77 $2,82 $
Orta Nokta 2,795 · Piyasa Beklentisi 2,65 · Önceki 2,66–2,76Beklentinin %5,5 Üzerinde ▲
- Düzeltilmiş Brüt Marj%81
Yaklaşık %81 · 3. Çeyrek Gerçekleşen %81,4Yatay Seyir
- Düzeltilmiş Vergi Oranı%32 – %33%32%33
Önceki %35–363,0 Puan Aşağı Revize ▲
- Düzeltilmiş Faaliyet Gideri42,4 – 42,9 Mr $42,4 Mr $42,9 Mr $42,4 – 42,9 Mr $
Önceki 42,0–42,7 · Tek Seferlik Ar-Ge Giderleri DahilYukarı Revize %0,7 ▼
Grafik Nasıl Okunur
Mavi şerit şirketin verdiği alt-üst aralık; uzunluğu şirketin kendine bıraktığı payı gösterir. Siyah üçgen ve altındaki çizgi piyasanın beklediği yeri işaretler, şeridin ortasındaki çentik ise aralığın orta noktasıdır. Üçgen yalnızca piyasa beklentisi bilinen satırlarda çıkar. Şirket aralık değil tek bir sayı verdiyse ve piyasa beklentisi de bilinmiyorsa o satırda şerit hiç çizilmez; ölçülecek bir uzunluk da, karşılaştırılacak bir konum da yoktur. Eksen orta noktaya göre ±%6,0.
Segment ve KPI Verisi
Gelirin Segmentlere Dağılımı
- İlaç16,3 Mr $Pay %90,7▲ %4,2 Yıllık
- Hayvan Sağlığı1,68 Mr $Pay %9,3▲ %3,8 Yıllık
Kur etkisi hariç %3 büyüme
Öne Çıkan Ölçüler
Keytruda Qlex Satışları
830 Mn $
Basın Bülteni
Gardasil Satışları
2,00 Mr $
▲ %14,0 YıllıkBasın Bülteni
Welireg Satışları
307 Mn $
▲ %56,0 YıllıkBasın Bülteni
Capvaxive Satışları
263 Mn $
▲ %8,0 YıllıkBasın Bülteni
Enflonsia Satışları
187 Mn $
▲ %138,0 YıllıkBasın Bülteni
Januvia / Janumet Satışları
380 Mn $
▼ %39,0 YıllıkBasın Bülteni
Bridion Satışları
144 Mn $
▼ %67,0 YıllıkBasın Bülteni
Paylar segment toplamı üzerinden hesaplandı: 17,9 Mr $. Kaynak: Basın Bülteni.
Ölçüler yalnızca şirketin kendi belgelerinden alınır; her birinin yanında hangi belge olduğu yazılı.
“2026 şirketimiz için önemli ilerlemelerin yılı olmaya devam ediyor. Bunu en çok başarıyla süren yeni ürün lansmanlarımız ve geç evre portföyümüzün riskini azaltan klinik kilometre taşları gösteriyor. Önümüzde çok daha fazlası var; gelecek yıllarda pek çok önemli sonuç açıklanacak. Keytruda'nın patent kaybı dönemi sonrasında güçlü büyüme fırsatımız, bu bilimsel ve ticari adımlarla giderek netleşiyor.”
- Geç Evre Boru Hattında Risk Azalıyor
- Yeni Ürün Lansmanları Hızlanıyor
- Patent Kaybı Sonrası Büyüme
Özet ve Değerlendirme
Özet
Merck'in üçüncü çeyrek geliri 18,09 milyar dolar oldu. Yıllık artış %4,7, piyasa beklentisinin %4,5 üzerinde. Düzeltilmiş hisse başı kâr 2,49 dolar ile beklentiyi %19,1 aştı. Bu sonuca 0,12 dolarlık SciBrunch lisans gideri de dahil. Keytruda ailesi 8,60 milyar dolar sattı. Winrevair satışları ise neredeyse iki katına çıktı. Kur etkisi hariç toplam büyüme %4 seviyesinde kaldı. Hayvan sağlığı da %4 büyüdü.
Hisse açılıştan bu yana yükselişte; 12:39 ET itibarıyla artış %4,9. Piyasa bu bilançoyu bir Keytruda haberi olarak değil, bir boru hattı haberi olarak okudu. Çağrının merkezinde ESMO'da sunulan sac-TMT ve intismeran verileri vardı. Yine de gelirin yaklaşık 550 milyon doları ABD'deki alım zamanlamasından geldi. Şirket bu etkinin dördüncü çeyrekte ve 2027'de geri döneceğini söyledi. Hisse yılbaşından bu yana yaklaşık %40 değer kazandı.
Üç kapının ikisi açık: gelir %4,5, kâr %19,1 ile beklentinin üzerinde. Öngörü kapısı uyumlu, çünkü yıl geneli gelir bandının orta noktası beklentiyle aynı. Kâr öngörüsünün orta noktası 0,085 dolar arttı. Bu artış, çeyrekteki 0,40 dolarlık aşımın altında kaldı. Skor 72, görüş al. Çekinceler zamanlama kaynaklı gelir, düşen GAAP brüt marjı ve 2027 için verilen ılımlı büyüme sinyali. Keytruda patent kaybı da masada duruyor.
Detaylı Değerlendirme
Keytruda büyüyor ama hız kesiyor.
Keytruda ailesinin satışları 8,60 milyar dolar. Yıllık artış %5,6, kur etkisi hariç %6. Ailenin toplam gelirdeki payı %47,6; bir yıl önce %47,2'ydi. Büyümeyi meme, rahim ağzı, baş-boyun ve mesane kanserindeki erken evre kullanım taşıdı. Deri altı formül Keytruda Qlex 830 milyon dolar sattı. Önceki çeyrekte bu sayı 463 milyon dolardı, yani çeyreklik artış %79. Qlex, 2028'deki ABD patent kaybına karşı şirketin ilk savunma hattı. Ancak bir uyarı var. ABD'de kanal stoku bu çeyrekte arttı ve şirket bunun dördüncü çeyrekte geri döneceğini söylüyor. Yönetim ayrıca bazı onaylı endikasyonlarda zirve gelire yaklaşıldığını belirtti. Almanya'daki fiyat politikası da 2027'de baskı yaratacak. Yani Keytruda hâlâ büyüyor, ama artık tek başına büyüme hikâyesi değil.
Yeni ürünler yükü taşımaya başladı.
Winrevair satışları 694 milyon dolar. Yıllık artış %93, önceki çeyreğe göre %18. ABD'de yaklaşık 1.600 yeni hasta reçete aldı. FDA, geçen çeyrek beklenen HYPERION etiket güncellemesini onayladı. Welireg %56 artışla 307 milyon dolara çıktı. RSV ürünü Enflonsia 187 milyon dolar, Verona alımıyla gelen Ohtuvayre 184 milyon dolar sattı. Gardasil satışları %14 artışla 1,995 milyar dolar oldu. Bu artışın arkasında büyük bir CDC alımı ve fiyat var. Şirket aşılardaki zamanlama etkisinin çoğunun 2027'de geri döneceğini söylüyor. Eski ürünlerde ise erime sürüyor: Januvia/Janumet %39, Bridion %67 geriledi. İkisinin de nedeni jenerik rekabeti. Yeni ürünler bu erimeyi şimdilik fazlasıyla telafi ediyor, ama bu dengenin bir kısmı stok zamanlamasına dayanıyor.
Marj daralıyor, gider yatırım için artıyor.
Düzeltilmiş brüt marj %81,4. Bir yıl önce %81,9'du, yani 0,5 puan daralma var. GAAP brüt marjı ise %77,7'den %72,9'a indi. Bu 4,8 puanlık düşüşün nedeni satın almalardan gelen amortisman ve yeniden yapılanma giderleri. Düzeltilmiş faaliyet giderleri %12 artışla 7,4 milyar dolara çıktı. İçinde 400 milyon dolarlık SciBrunch peşin ödemesi var. Blackstone fon anlaşması Ar-Ge giderini 200 milyon dolar azalttı. Diğer giderler 106 milyon dolardan 420 milyon dolara yükseldi. Bunun nedeni satın almaların finansman maliyeti. Düzeltilmiş vergi oranı tek seferlik kalemlerle %10,9'a indi ve kârı destekledi. Sonuçta düzeltilmiş hisse başı kâr yıllık %3,5 geriledi. Gelir büyürken kârın gerilemesi, şirketin patent kaybına hazırlık için harcamayı öne çektiğini gösteriyor.
Öngörü yukarı, 2027 sinyali temkinli.
Şirket yıl geneli gelir bandını 66,8-67,3 milyar dolara daralttı. Önceki bant 66,3-67,3 milyar dolardı. Orta nokta 67,05 milyar dolar, piyasa beklentisi 67,04 milyar dolar. Düzeltilmiş hisse başı kâr öngörüsü 2,77-2,82 dolara çıktı. Bu bant Cidara, Terns ve SciBrunch için toplam 6,05 dolarlık tek seferlik gideri içeriyor. Dokuz aylık satışlar 50,98 milyar dolar. Buna göre dördüncü çeyrek için ima edilen gelir 15,8-16,3 milyar dolar. Bu, bir yıl önceki 16,40 milyar doların altında. 2027 için şirket yalnızca ılımlı gelir büyümesi bekliyor. Bridion'da jenerik rekabeti, aşılarda azalan kullanım ve giderlerde orta-yüksek tek haneli artış bekleniyor. Kazanç çağrısında aktarıldığına göre CEO Davis, yeni ürünler için ocakta verilen 70 milyar dolarlık orta vadeli hedefi yükseltmeyi planlıyor.
Bir sonraki çeyrekte Qlex satırına bak.
Keytruda Qlex bu çeyrekte 830 milyon dolar sattı. Dördüncü çeyrekte Keytruda'daki stok etkisi geri dönecek. Buna rağmen Qlex 1 milyar doların üstüne çıkarsa deri altı geçişi patent kaybından önce yetişiyor demektir. Bu, 2028 sonrası gelir tabanı için en iyi işaret olur. Qlex 830 milyon doların altına inerse bu çeyreğin büyümesinin bir kısmı stoktan gelmiş demektir. İkinci ölçü Winrevair. Şirket bu üründe de kanal stokunun geri döneceğini söylüyor. 694 milyon doların üstünde kalması talebin gerçek olduğunu gösterir. Bu iki satır birlikte zayıflarsa 2027'deki ılımlı büyüme sinyali daha da ağırlaşır. Altında kalırsa artış stok kaynaklıydı. Bilançoyu okumanın temel adımları için bilanço günü rehberine bakabilirsin.
İleriye Bakış
Güçlü Yönler ve Riskler
5 Güçlü Yön · 5 RiskGüçlü Yönler
5- Gelir 18,09 milyar dolar ile piyasa beklentisini %4,5, düzeltilmiş hisse başı kâr beklentiyi %19,1 aştı.
- Keytruda Qlex satışları bir çeyrekte 463 milyon dolardan 830 milyon dolara çıktı.
- Winrevair yıllık %93 büyüdü ve FDA, HYPERION verilerine dayanan etiket güncellemesini onayladı.
- ESMO'da sac-TMT ve intismeran için olumlu Faz 3 verileri sunulduSac-TMT başvurusu öncelikli incelemeye alındı.
- Yıl geneli düzeltilmiş hisse başı kâr öngörüsünün orta noktası 2,795 dolar ile beklentinin %5,5 üzerinde.
Riskler
5- Çeyrekteki gelirin yaklaşık 550 milyon doları ABD alım zamanlamasından geldi ve dördüncü çeyrekte geri dönecek.
- GAAP brüt marjı bir yılda %77,7'den %72,9'a, 4,8 puan geriledi.
- Şirket 2027 için yalnızca ılımlı gelir büyümesi ve orta-yüksek tek haneli gider artışı bekliyor.
- Keytruda'nın ABD bileşik patenti 2028'de sona eriyor ve şirket bazı endikasyonlarda zirveye yaklaşıldığını söylüyor.
- Januvia/Janumet %39, Bridion %67 gerilediJenerik rekabeti eski ürünleri eritmeye devam ediyor.
Beklenen Gelişmeler
5- ~Şubat 2027Dördüncü çeyrek bilançosu ve 2027 öngörüsü; stok etkisinin geri dönüşü bu çeyrekte görülecek.
- Yakın dönem — tulisokibart için ülseratif kolitte ATLAS Faz 3 sonuçları açıklanacak.
- Önümüzdeki 12 ay — intismeran için FDA başvurusu ve remigromig için BAROLO çalışmasının sonuçları bekleniyor.
- 15 Haziran 2027Sac-TMT'nin rahim içi kanser başvurusu için FDA karar tarihi; şirket daha erken onay umuyor.
- 2028Keytruda'nın ABD bileşik patentinin sona ermesi; Qlex geçişinin hızı belirleyici olacak.
Yaklaşan Bilançolar
Bunu Anlamak için