Genel Bakış
Bilanço Gününden Bugüne − %2,7
Gelir yıllık %31,6 büyüdü, hisse başı kâr beklentiyi %4,3 aştı; hisse ilk tepkide %5,2 düştü.
- Gelir3. Çeyrek
- 3,74 Mr $
- ▲ %31,6 · Beklentinin %0,2 Altında
- Hisse Başı KârDüzeltilmiş
- 0,49 $
- Beklenti 0,47 $ · %4,3 Aştı
Genel Görüş
TUTShopify üçüncü çeyrekte gelirini %31,6 artırdı ve düzeltilmiş kârda beklentiyi %4,3 aştı. Hisse ise brüt satış hacmi ve abonelik geliri beklentinin hafif altında kalınca seans içinde %13'e kadar geriledi, 12:41 ET itibarıyla kayıp %5,2. Dördüncü çeyrekte bakılacak ölçü, GMV büyümesinin %30 çizgisine geri dönüp dönmediği.
Bilanço Günü Kapanışı3 Kas
148,13 $▼ %5,2Bilanço Günü Tepkisi
- Piyasa Değeri(Bugün)
- ≈ 185 Mr $
- 1 Yıllık Getiri(Bilanço Günü)
- − %14
- F/K(Bugünkü Fiyatla · 1,75 $ · Son 12 Ay)
- 82,4
- PEG(Gelecek Yıl Beklentisi)
- 2,86
- Net Kâr Marjı(Son 12 Ay)
- %14,5
Bilanço Özeti
30 Saniyede- Gelir %31,6 artışla 3,74 milyar dolar oldu; düzeltilmiş hisse başına kâr 0,49 dolarla beklentiyi %4,3 aştı.
- GMV beklentinin %0,8, abonelik geliri %1,7 altında kaldı; dördüncü çeyrek gelir öngörüsü ise piyasa beklentisiyle uyumlu.
- Hisse büyüme ölçülerindeki ıskayla seans içinde %13'e kadar düştü, kayıp 12:41 ET itibarıyla %5,2 seviyesine daraldı.
Rakamlar
Brüt Satış Hacmi (GMV)
119,1 Mr $
▲ %29,5 Beklentinin %0,8 Altında
Faaliyet Kârı
568 Mn $
▲ %66 · Beklenti 524 Mn $ · %8,4 Aştı
Serbest Nakit Akışı
816 Mn $
Marj %22 · Bir Yıl Önce %18
Hisse Tepkisi
▼ %5,2
Seans İçi, 12:41 ET; Akşam Güncellenecek
Çeyreklik Gelir (Milyar $)
2,84
3Ç25 · 2,84 Mr $
3,67
4Ç25 · 3,67 Mr $ · Çeyreklik + %29,1
3,17
1Ç26 · 3,17 Mr $ · Çeyreklik − %13,7
3,58
2Ç26 · 3,58 Mr $ · Çeyreklik + %13,0
3,74
3Ç26 · 3,74 Mr $ · Çeyreklik + %4,4 · Yıllık + %31,6
4,77–4,88
4Ç26Ö · 4,77–4,88 · Çeyreklik + %29,1 · Yıllık + %31,5
- 3Ç25
- 4Ç25
- 1Ç26
- 2Ç26
- 3Ç26
- 4Ç26Ö
4Ç 2026 Şirket Öngörüsü
- Gelir Büyümesi (4Ç)%30 – %33%30%33
Şirket: Düşük %30'lar · Piyasa Beklentisi %32,1 (LSEG)Uyumlu ✓
- Brüt Kâr Büyümesi (4Ç)%27 – %29%27%29
Şirket: Yüksek %20'ler · 4Ç25'te %25,2 · 3Ç26'da %28Yıllık 2,8 Puan Hızlanma ▲
- Faaliyet Gideri / Gelir (4Ç)%29 – %30%29%30
Orta Nokta %29,5 · 4Ç25'te %28,9 · 3Ç26'da %32,4Yıllık 0,6 Puan Artış ▼
- Serbest Nakit Akışı Marjı (4Ç)%19
Şirket: 4Ç25 ile Aynı (%19) · 3Ç26'da %22Yatay Seyir
Grafik Nasıl Okunur
Mavi şerit şirketin verdiği alt-üst aralık; uzunluğu şirketin kendine bıraktığı payı gösterir. Siyah üçgen ve altındaki çizgi piyasanın beklediği yeri işaretler, şeridin ortasındaki çentik ise aralığın orta noktasıdır. Üçgen yalnızca piyasa beklentisi bilinen satırlarda çıkar. Şirket aralık değil tek bir sayı verdiyse ve piyasa beklentisi de bilinmiyorsa o satırda şerit hiç çizilmez; ölçülecek bir uzunluk da, karşılaştırılacak bir konum da yoktur. Eksen orta noktaya göre ±%5,5.
Segment ve KPI Verisi
Gelirin Segmentlere Dağılımı
- Tüccar Çözümleri2,91 Mr $Pay %77,7▲ %35,5 Yıllık
Shopify Payments ve ödeme hizmetleri dahil
- Abonelik Çözümleri836 Mn $Pay %22,3▲ %19,6 Yıllık
Öne Çıkan Ölçüler
Aylık Yinelenen Gelir (MRR)
230 Mn $
▲ %19,2 YıllıkBasın Bülteni
Shopify Payments Penetrasyonu
%68,0
10-Q
Shopify Payments Hacmi
81,4 Mr $
▲ %35,0 Yıllık10-Q
İşlem ve Kredi Zararları
120 Mn $
▼ %18,9 YıllıkBasın Bülteni
Hisse Geri Alımı
562 Mn $
Basın Bülteni
Paylar segment toplamı üzerinden hesaplandı: 3,74 Mr $. Kaynak: Basın Bülteni.
Ölçüler yalnızca şirketin kendi belgelerinden alınır; her birinin yanında hangi belge olduğu yazılı.
“Shopify aynı anda iki gerçeklikte çalışmakta alışılmadık derecede iyi: satıcılarımızın bugün içinde bulunduğu dünya ve yöneldikleri dünya. Üçüncü çeyrek bunun en iyi örneği. 119 milyar dolarlık GMV'ye güç verdik; bir yandan da ticareti her yüzeye, her ajana ve giderek her yere taşımaya devam ettik.”
- Ajan Ticareti ve Shop Pay
- Sidekick Maliyet Verimliliği
- Fiziksel Mağaza ve B2B Büyümesi
Özet ve Değerlendirme
Özet
Gelir 3,74 milyar dolar oldu ve yıllık %31,6 arttı. Piyasa Beklentisi 3,75 milyar dolardı; %0,2'lik fark gelir kapısını uyumlu bölgede bırakıyor. Düzeltilmiş hisse başına kâr 0,49 dolar, beklenti 0,47 dolardı. Kâr kapısı %4,3 farkla açık. Dördüncü çeyrek için şirket düşük %30'lar gelir büyümesi öngördü. Piyasanın beklediği %32,1 ile bu öngörü uyumlu. Faaliyet kârı %66 artışla 568 milyon dolara çıktı.
Hisse açılış öncesinde %16'ya varan kayıp gördü, seans içinde 135,65 dolara kadar indi. Satışın nedeni iki büyüme ölçüsü. Brüt satış hacmi (GMV) 119,1 milyar dolarla beklentinin %0,8 altında kaldı. Abonelik geliri 836 milyon dolarla beklentiyi %1,7 ıskaladı. Piyasa bu bilançoyu bir kâr haberi olarak değil, bir yavaşlama haberi olarak okudu. Öğlene doğru alıcılar döndü. Kayıp 12:41 ET itibarıyla %5,2 seviyesine daraldı.
Skor 58, görüş tut. Üç kapıdan biri açık, ikisi uyumlu; karar tablosu bu birleşime 50-64 bandını veriyor. Kârlılık güçlü, faaliyet marjı bir yılda %12,1'den %15,2'ye çıktı. Ama Shopify'ın değerlemesini taşıyan şey büyüme hızı. GMV büyümesi ikinci çeyrekteki %31,6'dan %29,5'e indi. Abonelik büyümesi de %22'den %20'ye geriledi. Skorun bandın ortasının biraz altında durması bu iki çekinceden geliyor.
Detaylı Değerlendirme
Gelir hızlı, ama karışım değişiyor.
Tüccar çözümleri geliri 2,91 milyar dolar. Yıllık artış %35,5. Bu kalem artık toplam gelirin %77,7'sini oluşturuyor. Motor ödeme tarafı: 10-Q'ya göre Shopify Payments penetrasyonu %68'e çıktı, bir yıl önce %65'ti. Ödeme altyapısından geçen hacim %35 artışla 81,4 milyar dolara ulaştı. Abonelik çözümleri 836 milyon dolarla %19,6 büyüdü. Aylık yinelenen gelir (MRR) 230 milyon dolar, artış %19,2. Ödeme gelirinin kendi maliyeti var. Bu yüzden brüt kâr %28 artışla gelirin gerisinde kaldı. Brüt marj %47,6; bir yıl önce %48,9'du, yani 1,3 puan daralma var. Önceki çeyreğe göre ise marj yatay, ikinci çeyrekte %47,7'ydi. Bilanço gününde hangi satırlara bakılacağını bilanço günü rehberimizde anlattık.
Kâr tarafında kaldıraç sürüyor.
Faaliyet giderleri gelirin %32,4'ü oldu. Bir yıl önce bu oran %36,9'du. Geçen çeyrek şirketin verdiği %33-34 bandını izleyeceğimizi yazmıştık; gerçekleşen oran bandın altında kaldı. Faaliyet kârı %66 artışla 568 milyon dolara çıktı ve 524 milyon dolarlık beklentiyi %8,4 aştı. Faaliyet marjı %15,2. İşlem ve kredi zararları da 148 milyon dolardan 120 milyon dolara indi. GAAP hisse başına kâr 0,36 dolar, bir yıl önce 0,20 dolardı. Aradaki farkın bir bölümü 117 milyon dolarlık yatırım değer kaybından geliyor. Serbest nakit akışı 816 milyon dolar, marj %22. Şirketin üçüncü çeyrek için verdiği yüksek %10'lar ile düşük %20'ler bandının üst ucuna oturdu. Nakdin nereden geldiğini nakit akışı rehberi açıklıyor.
GMV ıskası küçük, anlamı büyük.
GMV 119,1 milyar dolar, yıllık artış %29,5. Piyasa 120,1 milyar dolar bekliyordu. Fark yalnızca %0,8. Yine de bu sayı Shopify için en önemli satır. Ödeme gelirleri satıcıların sattığı hacimle birlikte büyüyor. GMV'deki yavaşlama, gelecek çeyreklerin tüccar çözümleri gelirine dair erken bir işaret. Büyüme ikinci çeyrekte %31,6'ydı, bu çeyrek %29,5'e indi. Abonelik geliri de 850 milyon dolarlık beklentinin %1,7 altında kaldı. İki ölçü aynı yöne bakınca piyasa küçük farkları büyüttü. Gelirde de beklentinin 8 milyon dolar altında kalındı. Hisse kârının çok üzerinde bir çarpanla işlem görüyor. Yüksek beklentiyle fiyatlanan hissede küçük bir ıskanın etkisi de büyük oluyor. Seans içi dip olan 135,65 dolar, önceki kapanışın %13,2 altıydı.
Öngörü uyumlu, nakit marjı geri çekiliyor.
Şirket dördüncü çeyrekte gelirin düşük %30'lar oranında büyümesini bekliyor. Geçen yılın 3,67 milyar dolarlık tabanında bu, kabaca 4,77-4,88 milyar dolar demek. LSEG'in derlediği beklenti %32,1 büyüme. Brüt kâr büyümesi için öngörü yüksek %20'ler. Geçen yılın aynı çeyreğinde bu oran %25'ti. Faaliyet giderlerinin gelire oranı %29-30 bekleniyor. Bir yıl önce %28,9'du; yani tatil çeyreğinde harcama gelirden biraz daha hızlı artacak. Serbest nakit akışı marjının geçen yılın dördüncü çeyreğiyle aynı düzeyde, yani %19 civarında olması öngörülüyor. Bu, üçüncü çeyreğin %22'sinin altında. Şirket çeyrekte 562 milyon dolarlık hisse geri aldı. Toplam geri alım yetkisi 5 milyar dolar. Hisse düşüşü, kalan yetkinin daha fazla hisseye denk gelmesi anlamına da geliyor. Geri alımın hisse sahibine etkisini hisse geri alımı rehberinde bulabilirsin.
Bir sonraki çeyrekte tek satıra bak: GMV.
Dördüncü çeyrek Kara Cuma ve Siber Pazartesi'yi içeriyor. Shopify'ın en büyük çeyreği bu. Geçen yılın aynı çeyreğinde GMV 123,8 milyar dolardı. Bu çeyreğin %29,5'lik büyüme hızı korunursa sayı 160 milyar doları geçer. GMV büyümesi yeniden %30'un üstüne çıkarsa bu çeyrek bir duraklamaydı. %28'in altına inerse yavaşlama bir eğilime dönüşmüştür. O durumda düşük %30'lar gelir öngörüsü de baskı altına girer. Çünkü tüccar çözümleri geliri doğrudan bu hacimden besleniyor. İkinci ölçü abonelik geliri. Bu satır %20'nin altına inerse platforma katılan satıcı sayısındaki büyüme de soğuyor demektir. Kârlılık tarafında şirketin sicili güçlü; faaliyet marjı bir yılda 3,1 puan genişledi. Hissenin yönünü bundan sonra kâr değil, hacim belirleyecek.
İleriye Bakış
Güçlü Yönler ve Riskler
6 Güçlü Yön · 5 RiskGüçlü Yönler
6- Faaliyet kârı yıllık %66 artışla 568 milyon dolara çıktı ve beklentiyi %8,4 aştı.
- Serbest nakit akışı 816 milyon dolarla gelirin %22'sine ulaştıBir yıl önce bu oran %18'di.
- Shopify Payments penetrasyonu %68'e çıktıBir yıl önce %65'ti.
- Faaliyet giderlerinin gelire oranı %36,9'dan %32,4'e indi ve şirketin %33-34 öngörüsünün altında kaldı.
- İşlem ve kredi zararları yıllık %19 azalarak 120 milyon dolara geriledi.
- Şirket çeyrekte 562 milyon dolarlık hisse geri aldıToplam geri alım yetkisi 5 milyar dolar.
Riskler
5- GMV 119,1 milyar dolarla beklentinin %0,8 altında kaldı ve büyüme %31,6'dan %29,5'e yavaşladı.
- Abonelik geliri %19,6 büyüdü ama 850 milyon dolarlık beklentiyi %1,7 ıskaladı.
- Brüt kâr %28 artışla gelirin gerisinde kaldıBrüt marj yıllık 1,3 puan daralarak %47,6'ya indi.
- Dördüncü çeyrek serbest nakit akışı marjı öngörüsü %19 civarındaÜçüncü çeyreğin %22'sinin altında.
- Şirket risk unsurları arasında gümrük vergilerini ve ABD tüketici harcamasını sayıyorİkisi de tatil sezonunu etkileyebilir.
Beklenen Gelişmeler
4- Kara Cuma ve Siber Pazartesi dönemi 27-30 Kasım 2026'da; Shopify'ın yılın en yoğun günleri bu tarihlerde.
- Dördüncü çeyrek bilançosu ~Şubat 2027'de açıklanacak; şirket gelirde düşük %30'lar büyüme öngörüyor.
- Dördüncü çeyrekte faaliyet giderlerinin gelire oranı için şirket öngörüsü %29-30 bandı.
- Serbest nakit akışı marjının dördüncü çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğindeki %19 düzeyinde kalması bekleniyor.
Yaklaşan Bilançolar
Bunu Anlamak için