Genel Bakış
Fortinet
FTNT · NASDAQ3Ç 2026Siber Güvenlik · Ağ Güvenliği / Güvenlik Duvarı
Bilanço Gününden Bugüne − %25,7
Gelir yıllık %20,5 büyüdü, hisse başı kâr beklentiyi %5,8 aştı; hisse ilk tepkide %25,7 düştü.
- Gelir3. Çeyrek
- 2,08 Mr $
- ▲ %20,5 Yıllık · Beklentiyi %0,9 Aştı
- Hisse Başı KârDüzeltilmiş
- 0,91 $
- Beklenti 0,86 $ · %5,8 Aştı
Genel Görüş
TUTFortinet üçüncü çeyrekte gelirde beklentiye uydu, kârda beklentiyi %5,8 aştı ve yıl geneli gelir öngörüsünü yükseltti. Hisse yine de kapanış sonrasında %25,7 düştü, çünkü hizmet geliri beklentinin altında kaldı ve şirket yıllık hizmet geliri öngörüsünü indirdi. Bundan sonra bakılacak ölçü, hizmet faturalamasının gelire ne hızla döndüğü.
Bilanço Günü Kapanışı28 Eki
174,08 $▼ %25,7Bilanço Günü Tepkisi
- Piyasa Değeri(Bugün)
- ≈ 94,9 Mr $
- 1 Yıllık Getiri(Bilanço Günü)
- + %103
- F/K(Bugünkü Fiyatla · 3,44 $ · Son 12 Ay)
- 37,6
- PEG(Şirket Öngörüsü 2026)
- 1,30
- Net Kâr Marjı(Son 12 Ay)
- %28,2
Bilanço Özeti
30 Saniyede- Gelir 2,08 milyar dolar ile yıllık %20,5 arttı; düzeltilmiş hisse başı kâr 0,91 dolar ile beklentiyi %5,8 aştı.
- Yıl geneli gelir öngörüsü yükseldi, ama hizmet geliri öngörüsü 5,15-5,17 milyar dolara indirildi.
- Hisse kapanış sonrasında %25,7 düştü, çünkü piyasa tekrarlayan hizmet gelirindeki yavaşlamaya odaklandı.
Rakamlar
Faturalama
2,34 Mr $
▲ %29 Yıllık · Beklentiyi %1,6 Aştı
Düzeltilmiş Brüt Marj
%79,6
Yıllık 2,0 Puan Daralma · 2Ç %80,9
Düzeltilmiş Faaliyet Marjı
%38,2
Yıllık 1,3 Puan Genişleme · 3Ç Rekoru
Hisse Tepkisi
−%25,7
Kapanış Sonrası · Fiyat 28 Ekim Kapanışı
Çeyreklik Gelir (Milyar $)
1,72
3Ç25 · 1,72 Mr $
1,91
4Ç25 · 1,91 Mr $ · Çeyreklik + %10,4
1,85
1Ç26 · 1,85 Mr $ · Çeyreklik − %2,9
2,05
2Ç26 · 2,05 Mr $ · Çeyreklik + %10,7
2,08
3Ç26 · 2,08 Mr $ · Çeyreklik + %1,5 · Yıllık + %20,5
2,155–2,245
4Ç26Ö · 2,155–2,245 · Çeyreklik + %5,9 · Yıllık + %15,5
- 3Ç25
- 4Ç25
- 1Ç26
- 2Ç26
- 3Ç26
- 4Ç26Ö
4Ç 2026 Şirket Öngörüsü
- Gelir (4Ç)2,155 – 2,245 Mr $2,155 Mr $2,245 Mr $
Orta Nokta 2,20 · Piyasa Beklentisi 2,16Beklentinin %1,9 Üzerinde ▲
- Düzeltilmiş HBK (4Ç)0,93 – 0,95 $0,93 $0,95 $
Orta Nokta 0,94 · Piyasa Beklentisi 0,88Beklentinin %6,8 Üzerinde ▲
- Faturalama (4Ç)2,775 – 2,925 Mr $2,775 Mr $2,925 Mr $
Orta Nokta 2,85 · Bir Yıl Önce 2,37Yıllık %20,2 Artış ▲
- Yıl Geneli Gelir8,125 – 8,215 Mr $8,125 Mr $8,215 Mr $8,125 – 8,215 Mr $
Önceki Öngörü 8,02–8,18 · Piyasa Beklentisi 8,12Yukarı Revize %0,9 ▲
- Yıl Geneli Hizmet Geliri5,15 – 5,17 Mr $5,15 Mr $5,17 Mr $5,15 – 5,17 Mr $
Önceki Öngörü 5,18–5,22Aşağı Revize %0,8 ▼
Grafik Nasıl Okunur
Mavi şerit şirketin verdiği alt-üst aralık; uzunluğu şirketin kendine bıraktığı payı gösterir. Siyah üçgen ve altındaki çizgi piyasanın beklediği yeri işaretler, şeridin ortasındaki çentik ise aralığın orta noktasıdır. Üçgen yalnızca piyasa beklentisi bilinen satırlarda çıkar. Şirket aralık değil tek bir sayı verdiyse ve piyasa beklentisi de bilinmiyorsa o satırda şerit hiç çizilmez; ölçülecek bir uzunluk da, karşılaştırılacak bir konum da yoktur. Eksen orta noktaya göre ±%7,3.
Segment ve KPI Verisi
Gelirin Segmentlere Dağılımı
- Hizmet1,31 Mr $Pay %63,2▲ %12,7 Yıllık
Güvenlik aboneliği ve teknik destek
- Ürün765 Mn $Pay %36,8▲ %36,8 Yıllık
FortiGate donanımı dahil
Öne Çıkan Ölçüler
Faturalama
2,34 Mr $
▲ %29,2 YıllıkBasın Bülteni
Serbest Nakit Akışı
865 Mn $
▲ %52,4 YıllıkBasın Bülteni
Faaliyet Nakit Akışı
946 Mn $
▲ %44,4 YıllıkBasın Bülteni
Serbest Nakit Marjı
%41,6
Basın Bülteni
Toplam Ertelenmiş Gelir
7,93 Mr $
Basın Bülteni
Kalan Geri Alım Yetkisi
2,00 Mr $
Basın Bülteni
Paylar segment toplamı üzerinden hesaplandı: 2,08 Mr $. Kaynak: Basın Bülteni.
Ölçüler yalnızca şirketin kendi belgelerinden alınır; her birinin yanında hangi belge olduğu yazılı.
“Ağ güvenliğinin, yapay zekâ güvenliğinin en kritik temeli olduğuna inanıyoruz. Güvenlik duvarı kurumsal ağ, operasyonel teknoloji ve hibrit bulut ortamlarında merkezi denetim noktası işlevi görüyor. Talep son çeyreklerde hâlâ çok, çok güçlü. Üçüncü çeyrekte de talepte herhangi bir yavaşlama görmedik. Tedarik tarafında ise teslim süreleri uzadı.”
- Yapay Zekâ Güvenliği Ağdan Başlar
- Talepte Yavaşlama Yok
- Teslim Süreleri Uzuyor
Özet ve Değerlendirme
Özet
Fortinet üçüncü çeyrekte 2,08 milyar dolar gelir açıkladı. Yıllık artış %20,5, piyasa beklentisinin yalnızca %0,9 üzerinde. Düzeltilmiş hisse başı kâr 0,91 dolar ile beklentiyi %5,8 aştı. Dördüncü çeyrek gelir öngörüsünün orta noktası beklentinin %1,9 üzerinde kaldı. Böylece gelir ve öngörü kapısı uyumlu, kâr kapısı açık. Faturalama ise %29 artışla 2,34 milyar dolara çıktı ve Zacks beklentisini %1,6 aştı. Düzeltilmiş faaliyet marjı da %38,2 ile üçüncü çeyrek rekoru oldu.
Hisse kapanış sonrası işlemlerde 174,08 dolardan 129,33 dolara indi. Kayıp %25,7, gece dibi 127,30 dolardı. Piyasa bu bilançoyu bir ürün haberi olarak değil, bir hizmet haberi olarak okudu. Hizmet geliri %12,7 büyüdü ve beklentinin %1,2 altında kaldı. Şirket yıllık hizmet geliri öngörüsünü de indirdi. Hisse rapordan önceki seansta da %5,9 gerilemişti. Hisse bu yıl iki katına çıkmıştı, bu yüzden çıta yüksekti. Palo Alto Networks, CrowdStrike ve Zscaler da kapanış sonrasında %6-7 geriledi.
Skor 58, görüş tut. Çeyrek zayıf değil: faaliyet marjı üçüncü çeyrek rekoru, serbest nakit akışı yıllık %52 arttı. Ama büyümenin bileşimi değişiyor. Gelirin itici gücü donanım satışı ve fiyat artışı, tekrarlayan hizmet geliri ise geride. Düzeltilmiş brüt marj yıllık 2,0 puan daraldı. Yönetim hizmet tarafındaki gecikmenin geçici olduğunu söylüyor, bunu sayılar henüz göstermedi. Kâr ve nakit güçlü, büyümenin niteliği ise zayıflıyor. Kapı tablosu bu yüzden tut bandının ortasına düşüyor.
Detaylı Değerlendirme
Ürün hızlandı, hizmet geride kaldı.
Ürün geliri 765 milyon dolar oldu. Yıllık artış %36,8 ve beklentinin belirgin üzerinde. Bu kalem FortiGate güvenlik duvarı talebini gösteriyor. Kazanç çağrısında aktarıldığına göre 1 milyon doların üzerindeki anlaşmalar %51 büyüdü. Operasyonel teknoloji faturalaması da yaklaşık %40 arttı. Hizmet geliri ise 1,31 milyar dolarda kaldı. Bu yıllık %12,7 artış demek ve beklentinin %1,2 altında. Hizmet, toplam gelirin yaklaşık üçte ikisini oluşturuyor. Şirketin değerlemesi de büyük ölçüde bu tekrarlayan gelire dayanıyor. Yani güçlü kalem küçük olan, zayıf kalem büyük olan. Ürünün gelirdeki payı %37'ye çıktı, bir yıl önce %32,4'tü. Yönetim yüksek kapasiteli modellere geçişin ortalama satış fiyatını artırdığını söyledi.
Hizmet öngörüsündeki indirim neden önemli.
Şirket yıl geneli gelir öngörüsünü 8,02-8,18 milyar dolardan 8,125-8,215 milyar dolara çıkardı. Orta nokta %0,9 yukarıda. Hizmet geliri öngörüsü ise 5,18-5,22 milyar dolardan 5,15-5,17 milyar dolara indi. Bu orta noktada %0,8 indirim. Yani toplam gelir artışı tamamen donanımdan geliyor. Finans Direktörü Christiane Ohlgart gecikmenin zamanlama meselesi olduğunu söyledi. Büyük kurumsal müşteriler donanımı kurup hizmeti kademeli etkinleştiriyor. Çağrıda aktarılan verilere göre hizmet faturalaması %26, kısa vadeli ertelenmiş gelir %14,5 büyüdü. Bu oran beş çeyreğin en yükseği. Hizmet faturalaması gelirden hızlı büyüdüğünde fark ertelenmiş gelirde birikir. Toplam ertelenmiş gelir 7,93 milyar dolara ulaştı. Piyasa bu açıklamayı henüz satın almadı.
Faaliyet marjı rekorda, brüt marj baskıda.
Düzeltilmiş faaliyet marjı %38,2 oldu. Bu bir yıl önceki %36,9'a göre 1,3 puan genişleme ve üçüncü çeyrek rekoru. Düzeltilmiş brüt marj ise %79,6'ya indi. Bir yıl önce %81,6, ikinci çeyrekte %80,9'du. Yıllık daralma 2,0 puan. Sebep ürün payının artması ve bileşen maliyetleri. GAAP ürün brüt marjı bir yılda %67,7'den %64,4'e indi. Yönetim ilk yarıda ucuz stokun marjı desteklediğini, ikinci yarıda maliyetin yükseldiğini söyledi. Dördüncü çeyrek brüt marj öngörüsü %78-80 aralığında. Bu bant üçüncü çeyreğin de altına inebileceğini gösteriyor. Hizmet brüt kârı ise yıllık %13,2 arttı ve kaybın bir kısmını telafi etti. Kazanç çağrısına göre fiyat artışının faturalama büyümesine katkısı yaklaşık 10 puan.
Nakit güçlü, geri alım yetkisi büyüdü.
Faaliyet nakit akışı 946 milyon dolar oldu, yıllık artış %44,4. Serbest nakit akışı 865 milyon dolar, yıllık artış %52,4. Serbest nakit marjı %41,6. Şirket geri alım yetkisini 1,2 milyar dolar artırdı. Kalan yetki 2 milyar dolar. Bu tutar düşüş sonrası piyasa değerinin yaklaşık %2'si. Bilançoda 5,3 milyar dolar nakit ve yatırım var. Şirket dokuz ayda 973 milyon dolarlık hisse geri aldı. Ayrıca 500 milyon dolarlık tahvilini de geri ödedi. Bu tempo, şirkete düşen fiyattan alım yapması için geniş kaynak bırakıyor. Yani düşüş bir nakit sorunu değil, bir büyüme kalitesi sorunu. Nakit akışını okumak için nakit akışı rehberine, geri alım için hisse geri alımı rehberine bakabilirsin.
Bir sonraki çeyrekte tek bir satıra bak.
Dördüncü çeyrek raporunda hizmet gelirinin yıllık büyümesine bak. Yeni yıllık öngörü dördüncü çeyrek için yaklaşık %12,6 hizmet büyümesi ima ediyor. Bandın üst ucu %13,5'e denk geliyor. Büyüme %13,5'in üzerine çıkarsa yönetimin zamanlama açıklaması doğrulanır. Bu durumda düşüş aşırı tepki olarak okunabilir. Büyüme %12'nin altında kalırsa sorun zamanlama değil, hizmet bağlanma oranıdır. O zaman ürün döngüsü bittiğinde büyüme sert yavaşlar. FortiGuard satır içi yapay zekâ güvenlik hizmeti gibi yeni abonelikler bu satırı destekleyebilir. Yeni hizmetlerin katkısı da ilk kez orada görünecek. İkinci ölçü 2027 öngörüsü. Şirket hizmet büyümesinin 2026'dan yüksek olacağını söyledi. Bilanço gününü okumak için rehbere bakabilirsin.
İleriye Bakış
Güçlü Yönler ve Riskler
5 Güçlü Yön · 5 RiskGüçlü Yönler
5- Faturalama yıllık %29 artışla 2,34 milyar dolara çıktı ve şirket yıllık faturalama öngörüsünü bu yıl üçüncü kez yükseltti.
- Düzeltilmiş faaliyet marjı %38,2 ile üçüncü çeyrek rekoru kırdı, yıllık genişleme 1,3 puan.
- Serbest nakit akışı yıllık %52,4 artışla 865 milyon dolara ulaştı.
- Ürün geliri %36,8 büyüdüKazanç çağrısına göre 1 milyon doların üzerindeki anlaşmalar %51 arttı.
- Geri alım yetkisi 1,2 milyar dolar artırıldı, kalan yetki 2 milyar dolar.
Riskler
5- Hizmet geliri %12,7 büyüdü ve beklentinin %1,2 altında kaldı.
- Yıl geneli hizmet geliri öngörüsü orta noktada %0,8 aşağı çekildi.
- Düzeltilmiş brüt marj yıllık 2,0 puan daralarak %79,6'ya indi, dördüncü çeyrek bandı %78-80.
- Yönetim bazı bileşenlerde teslim sürelerinin uzadığını ve maliyetlerin arttığını söyledi.
- Faturalama büyümesinin yaklaşık 10 puanı fiyat artışından geliyor, bu katkı kalıcı olmayabilir.
Beklenen Gelişmeler
3- Yönetim 12 Kasım 2026'da BMO teknoloji konferansında sunum yapacak.
- Şirket 2 Aralık'ta UBS, 9 Aralık'ta Barclays teknoloji konferansına katılacak.
- Dördüncü çeyrek bilançosu ve 2027 öngörüsü Şubat 2027 başında bekleniyor.
Yaklaşan Bilançolar
Bunu Anlamak için