Genel Bakış
Nebius Group
NBIS · NASDAQ2Ç 2026Yapay Zeka Bulut Altyapısı · Veri Merkezi
Bilanço Gününden Bugüne − %35,0
Gelir yıllık %454,0 büyüdü, hisse başı kâr beklentiyi %83,0 aştı; hisse ilk tepkide %34,1 yükseldi.
- Gelir2. Çeyrek
- 582,3 Mn $
- ▲ %454 Yıllık
- Yapay Zeka Bulut Geliri
- 575 Mn $
- ▲ %514 Yıllık
Genel Görüş
ALNebius, çeyrek gelirini yıllık %454 artırarak 582 milyon dolara taşıdı, düzeltilmiş FAVÖK'ü ilk kez anlamlı biçimde artıya döndürdü ve yıllık gelir hızını (ARR) 3 milyar dolara çıkardı. Her biri 1 milyar doları aşan dört yeni yapay zeka bulut sözleşmesi ve yıl sonu sözleşmeli güç hedefinin 5 GW'a yükseltilmesi, hisseyi bilanço günü yaklaşık %34 yukarı taşıdı. Bundan sonra izlenecek olan, dev sözleşmelerin gelire dönüştüğü 2027'ye kadar şirketin devasa yatırım harcamasını ön ödemelerle finanse etmeyi sürdürüp sürdüremeyeceği.
Bilanço Günü Kapanışı12 Ağu
259,20 $▲ %34,1Bilanço Günü Tepkisi
- Piyasa Değeri(Bugün)
- ≈ 45,8 Mr $
- 1 Yıllık Getiri(Bilanço Günü)
- + %244
- Net Kâr Marjı(Son 12 Ay)
- %3,1
Bilanço Özeti
30 Saniyede- Gelir yıllık %454 artışla 582,3 Mn $ oldu; yapay zeka bulut geliri %514 büyüyerek toplamın yaklaşık %98'ine ulaştı.
- Yıllık gelir hızı 3,0 Mr $'a çıktı; yıl sonu sözleşmeli güç hedefi 4 GW'tan 5 GW'a yükseltildi.
- Her biri 1 Mr $'ı aşan dört yeni sözleşmeyle hisse bilanço günü yaklaşık %34 yükseldi.
Rakamlar
Yıllık Gelir Hızı (ARR)
3,0 Mr $
▲ %56 Çeyreklik
Düzeltilmiş FAVÖK
236,2 Mn $
Marj %40,6 · AI Bulut %50
Düzeltilmiş HBK
−0,12 $
Zarar %64 Daraldı Yıllık
GAAP Net Zarar
−190,4 Mn $
Yatırım Temposuyla Genişledi
Çeyreklik Gelir (Milyon $)
105
2Ç25 · 105 Mn $
146
3Ç25 · 146 Mn $ · Çeyreklik + %39,0
228
4Ç25 · 228 Mn $ · Çeyreklik + %55,9
399
1Ç26 · 399 Mn $ · Çeyreklik + %75,2
582
2Ç26 · 582 Mn $ · Çeyreklik + %45,9 · Yıllık + %454,0
≈850–950
3Ç26T · ≈850–950 · Çeyreklik + %54,6 · Yıllık + %516,0
- 2Ç25
- 3Ç25
- 4Ç25
- 1Ç26
- 2Ç26
- 3Ç26T
3Ç 2026 Şirket Öngörüsü
- Yıl Geneli Gelir3,0 – 3,4 Mr $3,0 Mr $3,4 Mr $
Orta Nokta 3,2 Mr $ · Tüm MetriklerYeniden Teyit ✓
- Yıl Sonu ARR7 – 9 Mr $7 Mr $9 Mr $
2Ç Sonu 3,0 Mr $ SeviyesindenTeyit Edildi ▲
- Sözleşmeli Güç5 GW
Mayısta 4 GW+ DenmiştiYukarı Revize %25 ▲
Grafik Nasıl Okunur
Mavi şerit şirketin verdiği alt-üst aralık; uzunluğu şirketin kendine bıraktığı payı gösterir. Siyah üçgen ve altındaki çizgi piyasanın beklediği yeri işaretler, şeridin ortasındaki çentik ise aralığın orta noktasıdır. Üçgen yalnızca piyasa beklentisi bilinen satırlarda çıkar. Şirket aralık değil tek bir sayı verdiyse ve piyasa beklentisi de bilinmiyorsa o satırda şerit hiç çizilmez; ölçülecek bir uzunluk da, karşılaştırılacak bir konum da yoktur. Eksen orta noktaya göre ±%14.
Segment ve KPI Verisi
Gelirin Segmentlere Dağılımı
- Nebius Yapay Zekâ Bulutu575 Mn $Pay %98,1▲ %513,6 Yıllık
- TripleTen10,0 Mn $Pay %1,7▼ %18,7 Yıllık
- Avride1,00 Mn $Pay %0,2▲ %400,0 Yıllık
Öne Çıkan Ölçüler
Yıllık Gelir Hızı (ARR)
3,00 Mr $
▲ %598,0 YıllıkHissedar Mektubu
AI Bulut Düzeltilmiş FAVÖK Marjı
%49,7
Hissedar Mektubu
Çeyreklik Yatırım Harcaması
5,66 Mr $
Basın Bülteni
Nakit ve Benzerleri
8,04 Mr $
Basın Bülteni
Paylar segment toplamı üzerinden hesaplandı: 586 Mn $. Kaynak: Basın Bülteni.
Ölçüler yalnızca şirketin kendi belgelerinden alınır; her birinin yanında hangi belge olduğu yazılı.
“Yapay zeka kapasitesine olan talep katlanarak büyümeye devam ediyor ve biz bu talebi sözleşmeli, kârlı büyümeye dönüştürüyoruz.”
- Talep Katlanarak Büyüyor
- Dört Adet 1 Milyar $ Sözleşme
- Bulut FAVÖK Marjı %50
Özet ve Değerlendirme
Özet
Nebius, 2026'nın ikinci çeyreğinde 582,3 milyon dolar gelir açıkladı; bir yıl önceki 105 milyon dolara göre %454 artış. Gelirin yaklaşık %98'i yapay zeka bulut hizmetlerinden geldi; bu segment yıllık %514 büyüdü. Yıllık gelir hızı (ARR) 3 milyar dolara ulaştı; çeyreklik artış %56. Düzeltilmiş FAVÖK 236 milyon dolar, marj %40,6; yapay zeka bulut işinde marj %50. Her biri 1 milyar doları aşan dört yeni bulut sözleşmesi imzalandı. Sözleşmeli güç hedefi 5 GW'a yükseltildi; nakit 8 milyar doların üzerinde kaldı.
Hisse sonuçlara güçlü tepki verdi. Açılış öncesinde yaklaşık %15 yükselen NBIS, seans boyunca ivmesini artırdı ve kapanışta yaklaşık %34 primle 259,20 dolara ulaştı. Yatırımcıları asıl heyecanlandıran, cari çeyreğin rakamlarından çok geleceğe dair sinyallerdi: dört dev sözleşme, arzı aşan talep ve 2027 kapasitesinin bugünden satılabileceği açıklaması. Ralli hisseyi analistlerin yaklaşık 263 dolarlık ortalama hedefinin hemen dibine getirdi; mevcut hedeflere göre kısa vadeli yukarı potansiyel sınırlı. Öte yandan bu hedeflerin çoğu bilanço öncesine ait ve sonuçların ardından yukarı revize edilmeye başlandı.
Operasyonel açıdan bu neredeyse kusursuz bir çeyrekti. Gelir, ARR, marjlar ve sözleşme birikimi hep birlikte beklentileri aştı; kârlı büyüme yolu somut sözleşmelerle desteklendi. Ancak Nebius hâlâ GAAP bazında zarar ediyor; net zarar 190 milyon dolara genişledi, çeyreklik yatırım harcaması 5,7 milyar dolar. Yatırımın müşteri ön ödemeleri ve 8 milyar dolarlık nakitle finanse edilmesi riski hafifletiyor. Hisse sayısındaki artış ve sermaye yoğunluğu ise göz ardı edilmemeli. Çeyreğin karnesi güçlü olduğu için değerlendirmemiz olumlu; bu bir alım tavsiyesi değil, açıklanan çeyreğin puanıdır.
Detaylı Değerlendirme
Gelirin motoru yapay zeka bulut hizmetleri.
Çeyrek gelirinin yaklaşık %98'i, yani 575 milyon doları doğrudan Nebius'un yapay zeka bulut hizmetlerinden geldi; bu segment yıllık %514 büyüdü. Bir yıl önce toplam gelir yalnızca 105 milyon dolardı. Şirket bu tabanı beş kattan fazla katlayarak sektördeki en hızlı büyüyen 'neocloud' oyuncularından biri olduğunu gösterdi. Büyümenin sürücüsü, GPU tabanlı hesaplama kapasitesine olan doymak bilmez talep ve Nebius'un bu kapasiteyi hızla devreye alma yeteneği. Gelirin bir önceki çeyreğe göre de %46 artması, büyümenin tek seferlik değil süreklilik kazanmış bir ivme olduğunu gösteriyor. Hisse tepkisi de bu tabloyu yansıttı: bilanço günü yaklaşık %34 yükseliş. Ana soru artık talebin var olup olmadığı değil, şirketin bu talebi karşılayacak elektrik, veri merkezi ve çip kapasitesini ne kadar hızlı kurabileceği.
ARR ve dört dev sözleşme geleceği işaret ediyor.
Çeyreğin belki en önemli tek rakamı, yıllık gelir hızının (ARR) 3 milyar dolara ulaşması ve bir önceki çeyreğe göre %56 artmasıydı. Bu, mevcut sözleşmelerin yıllık bazda ne kadar gelir ürettiğinin bir fotoğrafı. Şirket ayrıca çeyrek içinde her biri 1 milyar doları aşan dört ayrı yapay zeka bulut sözleşmesi imzaladığını açıkladı; bu anlaşmaların gelire asıl katkısı 2027'de görülecek. Yönetim, bu sözleşmelerin megavat başına 20-25 milyon dolar getiri taşıdığını ve müşteri ön ödemeleriyle geri ödeme süresini iki yılın altına indirdiğini belirtti. Kurucu ve CEO Arkady Volozh, kısa vadeli ve daha yüksek fiyatlı sözleşmeler için bilinçli olarak kapasite tuttuklarını vurguladı. Yıl sonu sözleşmeli güç hedefi de 5 GW'a yükseltildi. Nebius, 2026 sonu için ARR hedefini 7-9 milyar dolar aralığında teyit etti; yani mevcut 3 milyar dolarlık seviyenin yıl sonuna kadar iki katından fazlasına çıkması bekleniyor. Bu, şirketin görünürlüğünün yalnızca bir çeyreğe değil, yıllara yayılan sözleşmeli bir gelir tabanına dayandığını gösteriyor.
FAVÖK artıya döndü ama GAAP zararı ve yakım sürüyor.
Düzeltilmiş FAVÖK, bir yıl önceki 21 milyon dolarlık zarardan bu çeyrekte 236 milyon dolarlık artıya döndü. Toplam marj %40,6'ya, yapay zeka bulut işinde ise %50'ye ulaştı; bu, ölçek büyüdükçe birim ekonomisinin iyileştiğinin somut kanıtı. Ancak resmin diğer yüzünde, GAAP bazında net zarar bu çeyrekte 190 milyon dolara genişledi ve çeyreklik yatırım harcaması 5,7 milyar dolara ulaştı. Bu ikisi arasındaki uçurum; yoğun amortisman, faiz ve kapasite kurulum giderlerinden kaynaklanıyor. Yatırım büyük ölçüde müşteri ön ödemeleriyle (2026'da 9 milyar doların üzerinde bekleniyor) ve 8 milyar dolarlık nakitle finanse ediliyor. Büyümeyi fonlamak için hisse sayısının artması ise seyrelme riski taşıyor. Düzeltilmiş net zararın yıllık %64 daralması olumlu bir sinyal olsa da şirket henüz net kârlılığa ulaşmış değil. Yatırımcıların takip etmesi gereken denge, artan marjların sermaye yoğunluğunu ne hızda telafi edeceği.
Değerleme rallinin ardından hedeflere yapıştı.
Bilanço günü %34'lük sıçramanın ardından NBIS, 259 dolara yükselerek analistlerin yaklaşık 263 dolarlık ortalama hedef fiyatının hemen altına oturdu. Bu da mevcut hedeflere göre yukarı potansiyeli neredeyse sıfıra indirdi. Bunun iki okuması var. Bir yandan piyasa, güçlü çeyreği ve 2027 beklentisini fiyata çoktan yansıtmış görünüyor. Öte yandan bu hedeflerin çoğu bilanço açıklanmadan önce belirlenmişti ve sonuçların hemen ardından analistler tahminlerini yukarı çekmeye başladı. Dolayısıyla 'sıfır potansiyel' tablosu birkaç hafta içinde değişebilir. Hisse son on iki ayda yaklaşık %244 değer kazandı, yani beklentiler zaten oldukça yüksek. Bu seviyede hikâyeyi taşıyacak olan, ARR'nin 7-9 milyar dolarlık hedefe doğru gerçekten ilerleyip ilerlemediği olacak. Kasımdaki üçüncü çeyrek bilançosunda bakılacak satır bu: ARR'nin 3 milyar dolardan yıl sonu hedefine ne kadar yaklaştığı ve sözleşmeli gücün 5 GW'a doğru seyri.
İleriye Bakış
Güçlü Yönler ve Riskler
6 Güçlü Yön · 6 RiskGüçlü Yönler
6- Gelir yıllık %454, bir önceki çeyreğe göre %46 büyüdüİvme güçlü.
- ARR 3 milyar dolara ulaştı ve çeyreklik %56 arttı.
- Düzeltilmiş FAVÖK ilk kez anlamlı biçimde artıdaYapay zeka bulut marjı %50.
- Her biri 1 milyar doları aşan dört yeni sözleşme geleceği güvenceye alıyor.
- 8 milyar dolar nakit ve 9 milyar doları aşan ön ödeme beklentisi finansmanı destekliyor.
- Sözleşmeli güç hedefi yıl sonu için 5 GW'a yükseltildi.
Riskler
6- GAAP net zarar 190 milyon dolara genişlediNet kârlılık henüz uzak.
- Çeyreklik yatırım harcaması 5,7 milyar dolarSermaye yoğunluğu çok yüksek.
- Büyümeyi fonlamak için hisse sayısı artıyor, seyrelme riski var.
- Ralli sonrası fiyat analist ortalama hedefinin dibindeKısa vadeli potansiyel sınırlı.
- Dev sözleşmelerin geliri asıl 2027'deUygulama ve zamanlama riski taşıyor.
- Çip, elektrik ve veri merkezi tedarikindeki gecikmeler kapasite planını aksatabilir.
Beklenen Gelişmeler
4- 3. çeyrek 2026 bilançosu ~Kasım 2026'da açıklanacak.
- Yıl sonu ARR 7-9 milyar dolar ve 5 GW sözleşmeli güç hedefinin takibi.
- Dört milyar dolarlık sözleşmenin 2027 gelirine yansımaya başlaması.
- Analistlerin bilanço sonrası hedef fiyat revizyonları.
Yaklaşan Bilançolar
Bunu Anlamak için