ABD Ara Seçiminde Piyasa Demokrat Meclis'i Fiyatladı, Senato Belirsiz

ABD seçmeni salı günü Temsilciler Meclisi'nin 435 sandalyesinin tamamını ve Senato'nun 35 koltuğunu seçecek. Başkan Trump'ın Cumhuriyetçi Partisi şu an iki mecliste de çoğunlukta.

Meclis'te dağılım 218 Cumhuriyetçi, 214 Demokrat. Senato'da Cumhuriyetçilerin 53, Demokratların ve onlarla oy kullanan iki bağımsızın 47 koltuğu var. Demokratların iki mecliste de net dört sandalye kazanması gerekiyor; Senato'da 50-50 eşitliği Başkan Yardımcısı Vance'in oyu Cumhuriyetçilere verir.

Anketler yönü gösteriyor. Genel tercih anketlerinde Demokratlar yaklaşık 8 puan önde, Trump'ın onay oranı %37-38 bandında.

Üç Senaryo, Üç Farklı Washington

Hangi senaryo gelirse gelsin bazı şeyler değişmez. Yüksek Mahkeme şubatta IEEPA yasasının gümrük vergisi yetkisi vermediğine hükmetti, ama 232 ve 301 maddelerine dayanan vergiler yürürlükte. Kongre bunları ancak başkanın vetosunu aşacak çoğunlukla geri alabilir, o çoğunluk da kimsenin tahmininde yok.

Reuters'ın haberine göre Beyaz Saray, Meclis'i kaybetme ihtimaline karşı yalnızca başkanlık yetkisiyle atılacak adımlar hazırlıyor. Bunlar arasında kritik mineral ve rüzgâr türbini ithalatına yeni vergiler var; Beyaz Saray haberi reddetti.

Bölünmüş Kongre'de en sık anılan kazananlar savunma ve sağlık. JPMorgan bu sonucu genelde zararsız buluyor. Jefferies hastane işletmecileri HCA ile Tenet'i, savunmada RTX ile General Dynamics'i öne çıkarıyor.

Demokratların iki meclisi alması sağlık sübvansiyonlarının dönüşü demek olabilir. 1 Ocak'ta biten ACA prim desteğini Meclis ocakta 230-196 oyla üç yıl uzattı, Senato geçirmedi. Goldman bu senaryoda ilaç, savunma, büyük teknoloji, yatırım bankaları ve kriptoda satış baskısı bekliyor.

Kripto bu seçimin en çıplak sektörü. CLARITY yasası 15 Eylül'de Senato'da gereken 60 oyun 10 eksiğinde kaldı (o oylamayı yazmıştık). Demokrat Senato yasanın bugünkü hâliyle geçme ihtimalini düşürür; bu, Coinbase için doğrudan bir risk.

Piyasa seçimi bir sonuç olarak değil bir ihtimal dağılımı olarak fiyatlıyor. Bu yüzden asıl hareketi kazanan değil, sürpriz belirler.

Fiyatlanmış Sonuç Neden Az Oynatır

Opsiyon piyasası da sakin bir gece bekliyor. Saxo'nun hesabına göre 4 Kasım vadeli S&P 500 opsiyonları yaklaşık ±%1,3'lük hareket fiyatlıyor; 1990'dan bu yana seçim ertesi medyan hareket %0,7.

Asıl takvim seçimden sonra başlıyor. Geçici bütçe 11 Aralık'ta bitiyor ve bunu giden Kongre çözecek. Borç tavanına ise 2027'nin ortalarında ulaşılması bekleniyor; o pazarlık yeni Kongre'nin olacak.

Senato'nun ağırlığı Fed'den geliyor. Kevin Warsh mayısta Fed başkanlığına 54-45 oyla onaylandı. Demokrat bir Senato, Fed yönetim kuruluna gelecek yeni adayları durdurabilir.

Tarih Ne Diyor, Bu Yıl Ne Farklı

Ryan Detrick'in derlemesine göre S&P 500, 1946'dan bu yana yapılan 20 ara seçimin hepsinde sonraki 12 ayda yükseldi; ortalama artış yaklaşık %15. Morgan Stanley, Cumhuriyetçi başkan ve bölünmüş Kongre döneminde bu ortalamanın %23 olduğunu hesaplıyor.

Bu yıl seçime zayıf bir zeminde giriliyor. S&P 500 30 Ekim'de günü %1,8 düşüşle 7.580'de kapattı, Nasdaq ekimde %5'ten fazla kaybetti.

10 yıllık faiz %4,9 civarında ve petrol 100 doların üstünde; aşağıdaki grafik endeksin son altı aydaki seyrini gösteriyor.

Yirmi gözlemlik bir seri, faiz bu kadar yüksekken ne olacağını söylemez. Ara seçim yılı ortalamaları seçimin değil, seçimden önce biriken satışın sonucudur.

Okur İçin Ne Anlama Geliyor

• Piyasa Demokrat Meclis'i büyük ölçüde fiyatladı; Meclis'in el değiştirmesi tek başına endeksi oynatmaz, Senato sonucu ve sürpriz Cumhuriyetçi zaferi oynatır.
• Savunma (Lockheed Martin), kripto (Coinbase) ve ilaç Demokrat Senato'ya, hastaneler ve yenilenebilir enerji (NextEra) Cumhuriyetçi zaferine en duyarlı gruplar.
• İzlenecek tarih 11 Aralık: geçici bütçe uzatılmazsa hükümetin kapanması 2026'da üçüncü kez gündeme gelir.
• Tezi bozacak risk sonucun günlerce belli olmaması; yakın Senato yarışları sayımı uzatırsa fiyatlanmış sakinlik bozulur.

Sandalye dağılımı House Press Gallery'den; olasılıklar Polymarket, Kalshi ve Silver Bulletin'den. Politika senaryoları Reuters, JPMorgan, Goldman Sachs, Jefferies, Morgan Stanley ve Wells Fargo değerlendirmelerinden. Tarihsel getiriler Carson Group ve Morgan Stanley derlemelerinden, opsiyon fiyatlaması Saxo'dan alındı.