Alphabet Kazandığından Fazla Harcadı, Microsoft Nakit Üretmeyi Sürdürdü

Alphabet 28 Ekim akşamı rekor bir çeyrek açıkladı. Gelir %25 artışla 127,6 milyar dolara çıktı, Google Cloud'un geliri bir yılda ikiye katlandı.

Aynı saatlerde açıklama yapan Microsoft da beklentiyi aştı. Kapanış sonrası işlemlerde Microsoft %4 yükseldi, Alphabet %6'dan fazla düştü. İki şirketi ayıran gelir değil, kasadan çıkan paraydı.

Google Cloud Beklentiyi Aştı, Nakit Akışı Eksiye Döndü

Google Cloud'un geliri 30,7 milyar dolar oldu; LSEG verisine göre analistler 29,6 milyar dolar bekliyordu. Bulut biriminin faaliyet kârı bir yılda 3,6 milyar dolardan 11,1 milyar dolara çıktı.

Sorun harcama tarafındaydı. Alphabet çeyrekte 51,4 milyar dolarlık bina, sunucu ve ekipman aldı; faaliyetlerden gelen nakit 42,3 milyar dolarda kaldı. Serbest nakit akışı eksi 9,07 milyar dolar oldu, Reuters'ın aktardığı beklenti 36 milyon dolarlık bir eksiydi.

Hisse başına kâr da 2,12 dolarda kaldı, 24/7 Wall St.'in derlediği beklenti 3,00 dolardı. Farkın büyük kısmı, şirketin elindeki hisse yatırımlarında yazılan 8,7 milyar dolarlık zarardan geliyor.

Açığın nasıl kapandığı bilançoda görünüyor. Alphabet'in uzun vadeli borcu 2025 sonunda 46,5 milyar dolardı, 30 Eylül'de 125,1 milyar dolara çıktı. Bir hafta önce Meta'nın yatırım harcaması da kazandığı nakdi aşmıştı.

Alphabet hissesinin son altı ayı, bu bilançoya hangi beklentiyle girildiğini gösteriyor:

Microsoft'un Harcamasının Bir Kısmı Kira Sözleşmesinde

Microsoft'un geliri %19 artışla 92,3 milyar dolara çıktı. Azure %48 büyüdü, şirketin kendi öngörüsü %44-45 aralığındaydı.

Nakitle yapılan ekipman alımı 39,4 milyar dolar, faaliyetlerden gelen nakit 58,0 milyar dolar oldu. Manşetler harcamanın beklentiden 6 milyar dolar düşük kaldığını yazdı.

Bu karşılaştırma eksik. Bloomberg'in 45,9 milyar dolarlık beklentisi kiralanan ekipmanı da içeriyordu, 39,4 milyar dolarlık nakit kalemi içermiyor. Reuters'ın aktarımına göre kiralamalarla birlikte harcama 45,2 milyar dolar.

Piyasa iki şirketin harcamasını aynı terazide tartmadı. Birinin harcamasını kasada gördü, ötekininkini kısmen kira sözleşmesinde.

Serbest Nakit Akışı Kiralamayı Neden Görmez

Serbest nakit akışı, faaliyetlerden gelen nakitten yatırım harcaması düşülerek bulunur. Kiralamanın bu hesaba nasıl girdiği, aynı sunucunun iki yolla alınmasında görülür.

Hesabı Microsoft'a uygulayınca fark küçülür ama kaybolmaz. Kiralanan yaklaşık 5,8 milyar dolar peşin ödenseydi, serbest nakit akışı 18,6 yerine 12,8 milyar dolar olurdu.

Microsoft'un faaliyet nakdi Alphabet'inkinden 15,7 milyar dolar fazla. Yani kiralama farkın tamamını açıklamıyor, bir bölümünü açıklıyor.

Alphabet'in Kasası Hâlâ Dolu, Microsoft'un Kira Yükü Büyüyor

Alphabet'in elinde 30 Eylül itibarıyla 265,1 milyar dolar nakit ve menkul kıymet var. Son on iki ayın serbest nakit akışı hâlâ artı 19,7 milyar dolar.

Microsoft tarafında her kalem olumlu değil. ZeroHedge'in aktarımına göre ticari rezervasyonlar yıllık %12 düştü, 677 milyar dolarlık sözleşmeli gelir birikimi hazirandan bu yana yatay kaldı.

Aynı aktarıma göre Microsoft'un imzaladığı ama henüz başlamayan kira sözleşmeleri 30 Haziran'da 329,1 milyar dolardı. Bu tutar bir çeyrek önce 196,6 milyar dolardı.

Nasdaq 100'ü izleyen fonun son üç ayı, büyük teknoloji hisselerinin bilanço haftasına hangi zeminde girdiğini gösteriyor:

Okur İçin Ne Anlama Geliyor

• Piyasa Alphabet'te bulut büyümesini değil, bu büyümenin nakdi nasıl tükettiğini fiyatladı; Microsoft'un kira yükümlülüğünü ise henüz fiyatlamadı.
• Harcamanın sürmesi Nvidia, Broadcom ve Micron gibi tedarikçilerin siparişini destekliyor; borçla finanse edilmesi bulut şirketlerinin hisselerine yük bindiriyor.
• 29 Ekim'deki Amazon bilançosu, üçüncü büyük bulut şirketinin faaliyet nakdinin harcamaya yetip yetmediğini gösterecek.
• Tezi bozabilecek risk faiz: Fed faizi %3,75-4 aralığında tuttu ve iki üye artış istedi, borç maliyeti düşmezse borçla kurulan kapasitenin getirisi daralır.

Bu yazı Alphabet'in ve Microsoft'un 28 Ekim 2026 tarihli bilanço bültenlerine dayanır. Analist beklentileri ve kapanış sonrası hareketler Reuters'ın aktarımlarından alındı. Hisse başına kâr beklentisi 24/7 Wall St.'in derlemesidir. Microsoft'un kira yükümlülükleri ve rezervasyon verisi ZeroHedge'in aktarımıdır ve şirket belgesinden ayrıca doğrulanmadı. Fed kararı Yahoo Finance'ın canlı yayınından aktarıldı.