AMD Büyümenin Hızlanacağını Söyledi, Kasaya Giren Para Üçte Bire İndi

AMD salı akşamı şirket tarihinin en büyük çeyreğini açıkladı. Gelir yıllık %45 artışla 13,38 milyar dolara çıktı, veri merkezi satışları neredeyse iki katına ulaştı.

Hisse normal seansı %3,7 yükselişle 483,90 dolardan kapattı. Bülten sonrası, 16:36 New York itibarıyla, seans dışında %8,4 yükselişle 524 dolara çıktı.

Aynı bültenin nakit tablosu farklı bir hikâye anlatıyor. Çeyreğin serbest nakit akışı 554 milyon dolarda kaldı; bir yıl önce 1,53 milyar dolardı.

Gelir Beklentiyi Aştı, Öngörü Daha Fazla Aştı

Piyasa beklentisi 13,09 milyar dolar gelir ve 1,95 dolar düzeltilmiş hisse başına kârdı. AMD 2,09 dolar kâr açıkladı; veri merkezi geliri %97 artışla 8,55 milyar dolar oldu.

Fiyatı asıl taşıyan öngörü oldu. Şirket 4. çeyrek için 17 milyar dolar, artı eksi %3 gelir bekliyor; bu yıllık %66, çeyreklik %27 artış demek.

Lisa Su büyümenin Helios raf sistemleri ve Venice işlemcilerinin üretimi ölçeklendikçe hızlanacağını söyledi. Bültene göre Anthropic, Meta, Microsoft, OpenAI ve Oracle ilk Helios raflarında model çalıştırıyor.

Grafik, hissenin 6 Ekim'deki 649 dolarlık kapanıştan bilançoya kadar geçen gerilemeyi gösteriyor. Hisse bilanço günü o seviyenin %25 altındaydı.

Kâr Arttı, Kasaya Giren Para Azaldı

Düzeltilmiş faaliyet kârı %75 artışla 3,92 milyar dolar oldu. Aynı çeyrekte faaliyetlerden gelen nakit 1,20 milyar dolara indi; 2. çeyrekte 2,37 milyar dolardı.

Piyasa bu bilançoyu bir büyüme haberi olarak okudu. Nakit tablosu ise bir yatırım döneminin bedelini gösteriyor.

Paranın Gittiği Yer: Stok

Kâr ile nakit arasındaki farkı tek bir satır açıklıyor: AMD çeyrekte stoklarına yaklaşık 3 milyar dolar ekledi. Hesabın nasıl kurulduğu nakit akışı rehberinde anlatılıyor.

Stok yıl başındaki 7,92 milyar dolardan 11,46 milyar dolara çıktı. Toplam borç da bir çeyrekte 3,23 milyar dolardan 7,08 milyar dolara yükseldi.

Bu tablo bir zayıflık değil, bir zamanlama meselesi olabilir. Şirket 4. çeyrekte 3,6 milyar dolar daha fazla gelir bekliyor; o rafların çipleri, belleği ve parçaları önceden alınmak zorunda.

Hisse Yükseldikçe Büyüyen Gider

GAAP kârını düşüren ikinci kalem 1,10 milyar dolarlık varant değer değişimi, hisse başına 0,66 dolar. Bültene göre bu, belirli müşterilere verilen hisse alma haklarının her çeyrek yeniden değerlenmesinden geliyor.

Bültende müşteri adı geçmiyor. Bilinen en büyük hak, AMD'nin 2025 ekimindeki anlaşmayla OpenAI'ye verdiği 160 milyon hisselik haktır; aktarımlara göre Meta'ya da benzer bir hak verildi.

Bu gider nakit çıkarmaz ama hissedarın payını sulandırabilir. Yani hisse ne kadar yükselirse, AMD'nin GAAP kârı o kadar baskılanır; 2. çeyrekte bu kalem hiç yoktu.

Okur İçin Ne Anlama Geliyor

• Piyasa 17 milyar dolarlık öngörüyü ve %97'lik veri merkezi büyümesini fiyatladı; serbest nakitteki %64'lük düşüşe seans dışında tepki vermedi.
• AMD'nin stokuna giren 3 milyar dolar, raf parçası satan tedarikçiler için önceden verilmiş sipariş anlamına geliyor; Nvidia ise aynı müşteriler için doğrudan rakip.
• İzlenecek eşik Şubat 2027 başındaki bilanço: stok 11,46 milyar doların altına iner ve serbest nakit 1,5 milyar doları aşarsa sevkiyat nakde dönmüş olur.
• Tezi bozacak risk Helios sevkiyatında gecikme; stok beklerken 4. çeyrek için verilen %55'lik brüt marj da baskı altına girer.

Gelir, kâr, nakit akışı, stok ve borç verileri AMD'nin 3 Kasım 2026 tarihli bilanço bülteninden alındı. Piyasa beklentisi Reuters ve LSEG verilerine dayanıyor. Seans dışı fiyat ve 6 Ekim karşılaştırması sitenin AMD bilanço analizindeki ölçüyle verildi. OpenAI hakkı 2025 ekimindeki AMD-OpenAI duyurusuna, Meta hakkı ikincil aktarımlara dayanıyor. Kazanç çağrısı bu yazı hazırlanırken sürüyordu.