SoftBank Türbin Siparişinde 3,7 Milyar Dolar Zarar Yazdı, Musk'ı Yalanladı

SoftBank Group 10 Kasım'da Tokyo saatiyle 15.30'da nisan-eylül dönemi sonuçlarını açıkladı. Şirket altı ayda 768 milyar yen, yani yaklaşık 4,8 milyar dolar net zarar etti; bir yıl önceki aynı dönemde 18,3 milyar dolar kâr etmişti.

Zararın tamamı temmuz-eylül çeyreğinden geldi. İlk çeyrekte 2,2 milyar dolar kâr eden şirket, ikinci çeyrekte 7 milyar dolar (1,115 trilyon yen) zarar yazdı. Bu yazıdaki dolar tutarları dolar başına yaklaşık 160 yen kuruyla hesaplandı.

Zararın en büyük kalemi, Elon Musk'ın dört gün önce X'te ortaya attığı iddiayla aynı yere düşüyor: gaz türbini siparişleri.

SoftBank'ın Zararı Üç Kalemden Geldi

Şirket yıllık öngörü vermiyor; ulaşabildiğimiz kaynaklarda net bir piyasa beklentisi de yer almıyor.

Intel zararı, şirketin ağustosta Intel hisselerini ileri tarihli satarak 7,35 milyar dolar finansman bulduğu sözleşmeden geliyor. Intel hissesi yükseldikçe bu sözleşmenin değeri SoftBank aleyhine dönüyor.

Faiz yükü de büyüdü. SoftBank'ın ana şirket düzeyindeki faiz gideri altı ayda yaklaşık 4,2 milyar dolara çıktı ve bir yılda 2,5 milyar dolar arttı.

OpenAI tarafında değerleme değişmedi. SoftBank yaklaşık %13'lük payının gerçeğe uygun değerini 99,6 milyar dolar gösteriyor; toplam yatırımı 64,6 milyar dolar.

Türbin Parası Ohio'da Kaldı

Musk 6 Kasım'da X'teki bir yanıtında şunu yazdı: "SoftBank is defaulting on their turbine orders." — "SoftBank türbin siparişlerinde temerrüde düşüyor." İddia, çip hisselerinin sert düştüğü bir haftaya denk geldi.

SoftBank'ın açıkladığı tablo daha dar ama somut. Şirketin Silver Bands 7 adlı birimi, Ohio'daki PORTS-Pike veri merkezi kampüsü gibi projeler için güç ekipmanı üretim sıraları ve alım sözleşmeleri ayırmıştı. Bugüne kadar bu siparişlere yaklaşık 9,48 milyar dolar ödendi.

Şirket, mevcut ve planlanan projelerin ihtiyaçları değiştiği için tedarik stratejisini gözden geçirdiğini söyledi. İade edilmeyen 2,85 milyar dolarlık ön ödeme silindi, sözleşme değişiklikleri ve uzlaşmalar için 0,88 milyar dolar ayrıldı.

Finans Direktörü Yoshimitsu Goto çağrıda böyle bir temerrüt olmadığını söyledi. Aktarımlara göre şirket, kıtlık beklentisiyle ekipmanı önceden ayırdığını ve Ohio kampüsünün küçültülmediğini belirtti.

SoftBank mayısta Ohio'daki 9,2 gigavatlık gaz santrali için GE Vernova dahil üreticilerden türbin ayırdığını açıklamıştı. GE Vernova yönetimi ön ödemelerin ve sıra rezervasyonlarının iade edilmediğini söylüyor (GE Vernova'nın üçüncü çeyreği).

Aşağıdaki grafik GE Vernova'nın son bir aylık seyrini yalnızca çerçeve olarak gösteriyor.

Borç Oranı Varlıklardan Hızlı Bozuluyor

SoftBank'ın 30 Eylül'deki borç-varlık oranı %15,9'du. Şirket olağan koşullarda bu oranı %25'in altında tutmayı hedefliyor.

Zarar tek başına sorun değil. Sorun, borcun değeri düşen varlıklara oranı.

Net borcun sabit kaldığı varsayımı bizim. Ekimde ödenen 10 milyar dolarlık OpenAI dilimi tahville finanse edildiği için gerçek oran bunun biraz üzerinde olabilir.

Şirket çeyrekte 56,5 milyar dolarla tarihinin en büyük finansmanını yaptı. Goto tabloyu şöyle özetledi: "This is not the environment that we can be all offense in terms of investment." — "Yatırımda tamamen hücumda olabileceğimiz bir ortam değil."

Borcun kazancı da kaybı da büyüttüğü bu yapının ayrıntısı için: Kaldıraç Nasıl Çalışır?

Hisse Bilançodan Önce Arttı, Sonra Geri Verdi

SoftBank hissesi 29 Ekim'de 4.765 yendeydi ve 9 Kasım'da 3.400 yene indi. Bu, altı işlem gününde yaklaşık %29 kayıp demek.

10 Kasım'da hisse %13,9 artışla 3.872 yenden (yaklaşık 24,2 dolar) kapandı. Yükselişi bilanço değil, ABD'de çip hisselerinin 9 Kasım'daki toparlanması taşıdı; aynı gün Kospi'de alım yönlü devre kesici devreye girdi.

Nasdaq 100'ü izleyen fonun son bir aylık seyri, 9 Kasım toparlanmasını çerçeve olarak gösteriyor.

Sonuçlar seans kapandıktan sonra geldi; hisse kapanış sonrası işlem platformunda %4,3 düşüşle 3.705 yene geriledi; kaynaklar bu düşüşün hangi kaleme bağlı olduğunu ayırmıyor.

Okur İçin Ne Anlama Geliyor

• Piyasa 10 Kasım'da çip toparlanmasını fiyatladı, bilançodaki türbin ve faiz yükünü kapanış sonrasında fiyatlamaya başladı.
• GE Vernova için mesele siparişin silinmesinden çok, kıt türbin sırasının daha yüksek fiyatla başka alıcıya geçip geçmeyeceği.
• Nvidia, Arm ve OpenAI'a bağlı varlıklarda yeni bir %19'luk düşüş SoftBank'ın borç oranını %25 sınırına taşır; bu da varlık satışı baskısı demek.
• Tezi bozacak risk OpenAI değerlemesinin aşağı çekilmesi; şirketin net değerinin yaklaşık %60'ı bu tek yatırıma bağlı.

Bu yazı SoftBank Group'un 10 Kasım tarihli sonuç açıklamasına ve bilanço sunumuna dair Investing.com aktarımlarına dayanıyor. Kalem ayrıntıları kabucho.com'un borsa bildirimi özetinden, hisse kapanışları aynı kaynaktan ve Investing.com'dan alındı. Musk'ın iddiası ve GE Vernova bağlantısı TIKR'ın 9 Kasım tarihli yazısından, Asya piyasası verisi AP'den aktarıldı. Dolar karşılıkları dolar başına yaklaşık 160 yen kuruyla hesaplandı. Borç oranı hesabı, net borcun sabit kaldığı varsayımına dayanıyor.