CoreWeave %16 Faizle Borç Almayacağını Söyledi, Nasdaq 100 %2,3 Yükseldi

CoreWeave hissesi 11 Kasım'da %26,4 yükselerek 61,61 dolara çıktı. Nasdaq 100'ü izleyen QQQ fonu %2,3, S&P 500 %1,3 yükseldi. Bir gün önce piyasa, sıcak enflasyon verisi ve Nvidia'daki satışla düşüşle kapanmıştı.

Tetikleyici, kapanış sonrası açıklanan bilançodaki tek bir cümleydi. CEO Michael Intrator finansman planını şöyle özetledi: "We will not use the unsecured debt market to fund our business at current yields, nor do we need to."

"İşimizi finanse etmek için mevcut faizlerle teminatsız borç piyasasını kullanmayacağız, buna ihtiyacımız da yok."

CoreWeave Neden Bütün Zincirin Göstergesi Oldu

CoreWeave, Nvidia çiplerini toplu alıp Microsoft ve OpenAI gibi müşterilere kiralayan bir bulut şirketi. Çip alımını büyük ölçüde borçla yapıyor; ikinci çeyrek sonunda toplam borcu 35,6 milyar dolardı.

Ekim ortasında şirketin 2032 vadeli teminatsız tahvilleri doların 80 sentinin altına indi. TheStreet'in aktarımına göre bu tahvillerin getirisi son haftalarda %16'yı aştı. Not kuruluşları şirketi yatırım yapılabilir seviyenin bir basamak altında, BB+ seviyesinde tutuyor.

Piyasa bu getiriyi tek şirketin sorunu olarak okumadı. Yapay zekâ altyapısının parasını kimin ödeyeceği sorusunun cevabı olarak okudu. CoreWeave borç bulamazsa çip, sunucu ve bellek siparişleri de yavaşlar.

Faiz Gideri Faaliyet Kârını Nasıl Aşıyor

Bilançonun gelir tarafı güçlüydü. Gelir 3,66 milyar dolarla 3,54 milyar dolarlık piyasa beklentisini aştı. Düzeltilmiş faaliyet kârı 379 milyon dolarla şirketin 200-260 milyon dolarlık öngörüsünün üstünde kaldı.

Sorun alt satırdaydı. Net faiz gideri 846 milyon dolar, net zarar 709 milyon dolar oldu. Şirket dördüncü çeyrek faiz giderini 1,05-1,15 milyar dolar olarak öngörüyor.

Intrator ikinci yolu seçtiğini söyledi. Şirket önümüzdeki üç ayda yaklaşık 9 milyar dolar ön ödeme ve depozito bekliyor. Geri kalan ihtiyaç, müşteri sözleşmeleriyle teminatlandırılmış ve daha düşük faizli kademeli kredilerden gelecek.

Ön ödeme sermaye maliyetini düşürür, çünkü riski alacaklıdan müşteriye taşır. Sözleşmeli müşteri parayı önden verdiğinde, şirketin iflas riskini fiyatlayan tahvil yatırımcısı devreden çıkar. Ayrıntı için: Nakit Akışı Nedir?

Rahatlama Zincirde Nasıl Yayıldı

Hareketin büyüklüğü, şirketlerin finansman zincirindeki yerine göre sıralandı. En büyük artış doğrudan borç endişesi taşıyan şirkette, en küçüğü geniş endekslerde oldu.

Aktarımlara göre benzer iş modeline sahip Nebius %15, kendi borç yükü tartışılan Oracle %9 civarında yükseldi. Nvidia ise Baird'in not indirimine ve CEO Jensen Huang hakkındaki yönetim kurulu soruşturmasına rağmen %2,9 arttı.

Gaziler Günü nedeniyle ABD tahvil piyasası kapalıydı, bu yüzden günün hareketini faiz düşüşü açıklamıyor. Aşağıdaki grafik QQQ'nun son bir aylık seyrini gösteriyor:

Öngörü Neyi Değiştirdi

Şirket yıl geneli hedeflerini Ağustos'taki bantların üstüne taşıdı. Sitedeki CoreWeave bilanço analizi çeyreğin ayrıntılı tablolarını içeriyor.

Yatırım harcamasının alt ucunun yükselmesi, finansman ihtiyacının küçülmediğini gösteriyor. Sipariş birikimi ikinci çeyrekteki 104,2 milyar dolardan 132,5 milyar dolara çıktı.

Hikâyeye Uymayan Taraf

Rahatlama, borcun azaldığı anlamına gelmiyor. Faiz gideri her çeyrek büyüyor ve dördüncü çeyrekte faaliyet kârını yine aşması bekleniyor.

Müşteri yoğunlaşması da artıyor. Fortune'a göre ikinci çeyrekte gelirin %72'si ilk üç müşteriden geldi. Ön ödeme bu bağı daha da güçlendirir; analistler de ayrıştı: Citi hedef fiyatı 149 dolara çıkardı, Jefferies 90 dolara indirdi.

Okur İçin Ne Anlama Geliyor

• Piyasa, CoreWeave'in pahalı borca mecbur kalmayacağını fiyatladı; faiz giderinin faaliyet kârını aşmaya devam edeceğini henüz fiyatlamadı.
• CoreWeave'in finansmanı Nvidia, Dell ve bellek üreticilerinin siparişlerini doğrudan etkiliyor; bu yüzden bu şirketler aynı yönde hareket etti.
• İzlenecek sayı, dördüncü çeyrekte 9 milyar dolarlık ön ödemenin nakit akışında görünüp görünmediği.
• Tezi bozacak risk, Aralık'ta Fed'in faiz artırması ve teminatlı kredilerin de pahalanması.

Gelir, faiz, öngörü ve sipariş birikimi CoreWeave'in 10 Kasım tarihli basın bülteninden, 24/7 Wall St. ve Kiplinger aktarımlarıyla karşılaştırılarak alındı. Ağustos öngörüsü Reuters ve Finviz haberlerine dayanıyor. Tahvil getirisi TheStreet'ten, borç ve müşteri yoğunlaşması Fortune'dan aktarıldı. Hisse değişimi sitedeki bilanço analiziyle aynı ölçüdedir; Nebius ve Oracle değişimleri saat damgasız aktarımlardır.